作者：桑柳玉 郭志斌 俞辰瑶
基金投资就像一场“考试”，投资者就像“考生”，想要在考试中取得好成绩，除了平时积累打下扎实的基础，还要懂得猜考题、划重点、找到最佳解题思路。2017年已经过去一个季度，您是否满意自己的成绩？二季度市场大考即将来临，凯石金融产品研究中心精心为您准备了一份攻略，助您在下一场“考试”中夺得先机。
基础篇：凯石基金研究理论框架
对于考试，不管是猜题还是划重点，前提需要对整个知识框架有充分的理解，所以我们先来介绍一下基金研究的理论框架。凯石金融产品研究中心旨在从专业出发，为基金投资者提供多维度支持。团队经过多年沉淀，构建了“以人为本、风格匹配”的研究理念，总结出基金研究的3个步骤：
一是进行资产配置和择时，利用美林时钟和凯石独创的6+1择时框架自上而下进行资产配置以及择时，资产内部涵盖风格、行业、券种的研究；
二是定量定性相结合进行基金经理的筛选和评价，定量方面构建超过50个维度的风格箱来细分基金经理的行为，定性方面综合考虑基金经理投资理念、投资流程、团队等方面对基金经理进行访谈，建立了超过500人次的基金经理调研库；
三是挑选与市场风格匹配的基金经理管理的产品构建组合，先确定各类资产的配置比例，再在每类资产内构建“核心+卫星”的组合，其中“核心”是选择能适应各种风格、收益稳定性高的基金经理，“卫星”是选择符合当下风格的基金经理进行收益增强。
当然组合构建是动态的，对于基金组合还需要持续的跟踪和调整。
猜题篇：市场回顾与展望
有了扎实的基础知识，接下来就是真题演练，通过回顾真题来把握下一场考试的方向。基金投资也是一样，回顾历史能够帮助你更好地展望未来。因此，我们先回顾下一季度的情况，市场呈现经济稳、利率升、政策收、国际乱、汇率稳、市场闷的特征。
经济面。三驾马车中，投资好于预期、消费整体保持平稳、出口有望保持平稳；通胀方面，PPI创新高，但由于PPI向CPI传导不畅，通胀短期无忧。
资金面。整体资金面偏紧，央行一季度先后提升MLF、OMO以及SLF利率，货币市场利率整体保持高位。
政策面。财政政策保持积极，推进PPP项目落地、供给侧改革等仍将是主要抓手；货币边际收紧，政府工作报告指出货币政策由灵活适度向稳健中性转变。
国际面。美联储3月加息靴子落地，未来会逐步加息；欧洲大选临近，叠加地缘政治事件频发，可能会影响风险偏好。
汇率面。坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位，根据市场情况来看，一季度汇率整体稳定。
市场面。市场震荡上行，热点持续性不够强，无法带动市场行情大幅上升，存量博弈市场中估值合理业绩较好的板块倍受青睐。
展望后市。春节以来市场呈现震荡向上的行情，尽管目前资金面上偏紧，但是经济数据超预期，上涨逻辑尚不能证伪，因此维持震荡向上的看法。结构上看，从政策驱动和业绩驱动寻找方向，一方面关注稳增长相关的供给侧改革及国企改革等主题，另一方面，估值与成长性匹配的绩优股值得关注。
划重点篇：两会热点主题推荐
在无法掌握所有考点的情况下，划重点是一个高效的好方法。同样，通过把握热点进行主题投资，可以帮助您在无法把握的震荡市场中寻找到结构性机会。凯石推出两会择基，迎合市场风口，可作为卫星成分进行投资达到收益增强的目的。
国企改革主题。从十八届三中全会开始，国企改革正式进入全面推进的阶段，而今年则是国企改革密集落地的一年。地方两会上，各省频频提及国企改革；全国两会上，提出“加快推进国企国资改革”。因此，政策驱动下，投资者可通过南方中证国企改革参与国企改革主题行情。
消费升级主题。从政策上来看，政府工作报告中提到，要增加高品质产品消费；从需求上来看，居民人均可支配收入持续提升；从业绩上来看，已发布业绩预告的白酒和家电公司中，预增占比远高于50%。因此，政策及业绩驱动下，投资者可通过银华富裕主题参与消费升级主题行情。
供给侧改革主题。政府工作报告关于供给侧改革的描述，从去年的宏观论述到今年提出相关量化指标，足以显示其重要性。同时，有9个省份将供给侧改革作为头号任务。因此，政策驱动下，投资者可通过景顺长城能源基建参与供给侧改革主题行情。
最佳解题思路篇：“凯石之星”专栏
考试前，题海战术必不可少，而其精髓在于海量做题之后总结出最佳解题思路，以提高效率和准确度。“凯石之星”专栏就是我们在替您进行题海战术之后为您推荐的每种题型的最佳解题思路。“凯石之星”每季度从均衡、价值、成长三个维度推荐基金经理，要求基金经理风格不偏移持续性好，且在同类型基金经理中较为优秀。因为风格持续且超额收益较为明显，投资者可以进行一定组合作为核心池投资。
均衡之星——王健。王健投研经历超过10年，是典型的均衡型基金经理，长跑型选手，在资产配置、风格、行业上都讲究平衡投资，年度排名在各类市场中都表现前1/3，风格箱上，均衡得分最高，成长价值得分亦中上。
价值之星——丘栋荣。丘栋荣以定性定量相结合的方式管理基金，模型方面沿袭股东方汇丰银行的模型，并加以中国市场化，整体而言强调低估值并带有一定的成长，在价值市场中一直表现出色，部分月份达到前3%。
成长之星——杨飞。杨飞属于选股型基金经理，擅长基本面右侧的成长投资，在盈利确定增长后介入，持股集中度高，对所持股票有较大信心，风格箱中成长分高达94，在成长市场中一直表现出色，多个月份达到前10%。
以上为全部攻略。