证券时报网（www.stcn.com）11月16日讯

　　十八届中央委员会第三次全体会议研究了全面深化改革的若干重大问题，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出深化国防和军队改革，紧紧围绕建设一支听党指挥、能打胜仗、作风优良的人民军队这一党在新形势下的强军目标，着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题，创新发展军事理论，加强军事战略指导，完善新时期军事战略方针，构建中国特色现代军事力量体系。

　　《决定》提出，将健全军费管理制度，建立需求牵引规划、规划主导资源配置机制。健全完善经费物资管理标准制度体系。深化预算管理、集中收付、物资采购和军人医疗、保险、住房保障等制度改革。

　　近期平安证券[微博]发布研报认为，智能化、云计算、大数据成为主要厂商参展的主推。从系统环境看，安防监控的网络环境已经从传统闭路系统转型网络系统，在4G 时代还向移动互联网系统过渡。

　　推荐组合：天喻信息(35.720, -0.62, -1.71%)、立讯精密(26.40, 0.10, 0.38%)、旱威视、顺络电子(16.90, 0.16, 0.96%)、同方国芯(45.29, 0.00, 0.00%)、国民技术(21.680, 0.00, 0.00%)、德赛电池(58.29, 0.49, 0.85%)、歌尔声学(36.07, 0.04,0.11%)、欧菲光(43.09, 0.59, 1.39%)、劲胜股份(17.630, 0.17, 0.97%)、欣旺达(19.010, 0.56, 3.04%)、长盈精密(33.540, 0.89, 2.73%)、大华股份(42.53, 0.33,0.78%)、丹邦科技(33.17, 0.62, 1.90%)、亿纬锂能(38.220, 1.10, 2.96%)、聚飞光电(21.480, 0.35, 1.66%)、三安光电(20.49, 0.61, 3.07%)、长信科技(16.740, 0.08,0.48%)、锦富新材(11.150, 0.30, 2.76%)。

　　万联证券认为，伴随着城镇化的持续推进，以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视，安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。2013年平安城市建设带动国内安防监控市场规模将达到700亿，到2015年，安防产业总产值目标是5000亿元，"十二五"期间平均复合增速20%左右。而在"平安城市"的建设中，其核心城市报警与监控系统，也是社会治安防控体系的重要组成部分，伴随着平安城市的推进，安防产业链将充分受益。

　　招商证券[微博](10.54, 0.72, 7.33%)也发布深度研究报告认为，新一轮景气周期下，安防双寡头格局清晰，行业龙头凭借强大的研发实力、规模优势和品牌效应引领市场，强者恒强；而深耕细分专业的小公司亦有机会脱颖而出，我们维持板块推荐，继续推荐“旱、大华、安居宝(20.790, 0.32, 1.56%)”组合。

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　　军工行业：资产注入大幕开启

　　十八届三中全会公报提出，设立国家安全委员会，并专门阐述国防与军队建设领域改革重点。中信建投表示，在这样一份关于全面深化改革的纲领性文件中，专辟一段、150多字来谈国防与军队建设，足见深化改革在国防与军队建设领域同样重要。体制编制调整改革方面，他们预计逐步减少非战斗人员比例、逐步减少战斗部队中陆军的比例应是大概率事件。对军工行业而言，影响最直接的则是装备研制及采办体制的改革，此项改革若能顺利推进，将对军工企业的经营效率和盈利能力带来重大的积极影响。

　　光大证券(8.86, 0.35, 4.11%)认为，本届三中全会公报内提到的“推动军民融合深度发展”是对军工体制改革的再一次强调，也是对国发37号文的再一次肯定。所谓军民融合，就是把国防科技工业基础与更大的民用科技工业基础结合起来，组成一个统一的国家科技工业基础的过程。目前，十大军工集团民品收入均已过半，兵器、航空集团甚至达到七成；民营企业也逐步成为“第二类许可”的获证主体。此时提出“深度发展”，应当包括但不限于以下内容：军工资产尤其是核心军工资产证券化率进一步提高，科研院所改制加快推进，军工企业股权结构逐步多元化，民营企业参与军工的规模与核心程度进一步提高。

　　北斗产业方面，10月国务院和发改委相继发文，推动北斗产业快速发展。提出了到2020年，中国卫星(17.66, 1.31, 8.01%)导航产业创新发展格局基本形成，产业应用规模和国际化水平大幅提升，产业规模超过4000亿元，北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用，在大众消费市场逐步推广普及，对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上，在全球市场具有较强的国际竞争力。

　　在军工资产注入方面，继9月中旬中国重工(5.97, 0.05, 0.84%)公布非公开发行A股方案以来，10月该方案的审批进程创造了军工资产注资的批复纪录。此次收购资产，中国重工将开创中国军品总装业务进入资本市场的先河，其示范效应将远大于其收购资产本身。随着未来军工科研院所改制的相关政策出台，军工板块后续资产注入大幕才刚刚开启。

　　总体来看，由于国家的战略重视政策支持，以及相对确定的资产重组预期，和刚性赫军装备需求，招商证券认为，军工板块的机会要明显多于前两年，但短期催化剂导致的板块性上涨机会难以把握。他们建议在看好板块资产重组、政策支持和明确装备需求的中长期逻辑下，重点关注中航电子(20.83, 0.96, 4.83%)、航空动力(17.58, 0.55, 3.23%)和哈飞股份(25.96, 0.76, 3.02%)。另外就是国有企业改革涉及到军工这块的研究所改制问题，后续可以关注一下相关细则，明年可以重点关注先行先试的几家研究所改制注入。

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　　【概念股解析】

　　洪都航空(15.92, 0.52, 3.38%):预计收入利润确认集中在第四季度，获0.48亿元专项补贴

　　洪都航空 600316

　　研究机构：中国银河 分析师：邱世梁 撰写日期：2013-10-30

　　业绩同比下滑，获4861 万元专项补助资金支持航空城建设。

　　公司前三季度净利润为1155 万元，同比-24%；营业收入为11.7 亿元，同比8%；基本每股收益为0.0161 元。第三季度收入3.8 亿元，同比33%，净利润亏损15 万元，去年同期盈利1384 万元。公司公告收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4861 万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设，预计将增厚EPS 约0.07 元。

　　维持盈利预测，收入和利润确认将集中在四季度。

　　我们暂维持2013 年EPS 为0.30 元不变，第一、K8 利润同比增长。

　　我们预计2013 年K8 交付量约20 架，同比持平，但净利率同比提升，主要由于今年K8 交付为出口订单，去年为国内订单；第二、预计12 架L15利润确认集中在2013 年。2012 年公司获12 架L15 订单，预计年底全部交付，12 年确认了部分收入，但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20%以上。第四、按照过去经验，收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表，2010-2012 年第四季度收入全年占比分别为48%、57%和51%，净利润全年占比分别为45%、96%和83%；收入和利润确认基本在第四季度，前三季度参考意义不大。

　　第五、中航电测(15.390, 0.41, 2.74%)股权投资收益有望增厚EPS 超过0.1 元，前三季度公司未确认该部分投资收益，公司有望在未来进行确认。

　　管理费用率控制取得良好效果，未来盈利能力将逐步提升。

　　前三季度毛利率11.7%，同比下降4.9 个百分点。我们判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多，导致去年前三季度航空产品毛利率较高17%，但2012 年全年毛利率为12%。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加，我们判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1%，同比下降0.4 个百分点。公司延续2012 年加强费用成本控制的措施，并且取得较好的效果，前三季度期间费用率10.9%，同比下降4.5 个百分点；其中管理费用率10%，同比下降5.5 个百分点。

　　预计四代无人机年内试飞，无人机将打开公司中期成长空间。

　　关注无人战斗机试飞进展，5 月份我国“利剑”隐身无人攻击机进行地面滑行测试，按照美军无人机试飞相关经验，频繁进行地面滑行测试，预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开公司中期成长空间。

　　维持推荐评级:预计2013-15 年EPS 为0.30/0.50/0.80 元，对应PE分别为52/32/19 倍。K8、L15 提供了足够的安全边际，无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂:L15 交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素:L15 交付低于预期

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　　【概念股解析】

　　哈飞股份:加速成长预期开始兑现

　　哈飞股份 600038

　　研究机构：中金公司 分析师：张锦 撰写日期：2013-10-29

　　业绩高于预期

　　公司2013年前3季度实现销售收入1，964百万元，同比增长40.5%，实现归属母公司净利润102百万元，同比增长38.2%，扣非后同比增长39.0%。公司前3季度毛利率同比下降0.9个百分点，销售净利率同比下降0.1个百分点。前3季度EPS为0.30元，其中3Q单季度EPS为0.14元，超市场预期。

　　从单季度情况来看:公司3Q13单季收入同比增长53.1%，环比增长22.3%；单季净利润同比增长71.9%，环比增长18.8%；单季毛利率同比上升0.3个百分点，环比上升4.4个百分点；销售净利率同比上升0.6个百分点，环比下降0.2个百分点。

　　发展趋势

　　下游需求旺盛，生产任务饱满:受益于军用、警务、政务、通航、出口等多个领域拉动，直升机与通航飞机需求从12年开始呈加速增长趋势，而哈飞股份成为主要受益者。公司目前生产任务饱满，职工经常性加班加点。我们认为13年公司主力成熟机型(直9、运12)交付量有望创新高；直15、运12F、莱格赛650等新机型的生产交付也有望取得突破或实现大幅增长。而1-3Q13收入和利润的高增长正是以上产销旺盛形势的反映。

　　财务数据显示高增长有望持续:公司资产负债表显示，3Q末公司存货和预收账款分别较年初增长58%和15%，显示公司军品/非军品的在产产品任务/在手订单量均比年初有进一步显著增长，这预示着未来1-2年中公司业绩保持高增长有较高保障。

　　资产注入持续推进:9月，哈飞公告资产重组获证监会核准。本次方案将注入中航直升机公司持有的昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权和天津公司100%股权，中航科工持有的昌河航空100%股权及哈飞集团拟注入资产，同时配套融资。我们认为重组有望于1h14完成，完成后，哈飞股份将基本实现中航工业集团民用直升机制造业务全覆盖，同时有望获得20%左右EPS增厚。

　　盈利预测调整

　　维持公司13-15年EPS分别为0.42、0.55、0.70元的预测(暂未考虑注入增厚)，目前股价对应13-15年P/E分别为62.3x、47.4x、37.1x。哈飞股份有望成为国内直升机及通用航空产业加速成长的最大受益者，建议投资者重点关注。维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示

　　军品交付的不确定性，公司资产注入和增发进度的不确定性。

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　　【概念股解析】

　　中航光电(15.95, 0.93, 6.19%):业绩符合预期，收购可能略增业绩

　　中航光电 002179

　　研究机构：广发证券(11.79, 0.55, 4.89%) 分析师：罗立波，真怡，董亚光 撰写日期：2013-10-28

　　净利润稳步增长，业绩符合预期。2013 年1-9 月实现销售收入16.9 亿元，同比增长5.38%；归属于母公司股东净利润1.73 亿元，同比增长9.69%；1-9 月EPS0.39 元/股，上半年增发股本扩张导致EPS 略有下降。公司还预计全年归母净利润增幅在0-30%。

　　毛利率略升，但期间费用、资产减值损失略增。1-9 月综合毛利率水平为34.81%，较上年同期提升约1.8 个百分点，但单季度毛利率同比略降近1个百分点。1-9 月期间费用率较上年同期增加1.83 个百分点，资产减值损失同比增加35%。

　　现金收购西安富士达将略增厚业绩。公司前期公告签订股权收购意向书，拟以不超过1.85 亿自有资金现金收购西安富士达科技股份有限公司不低于51%的股权。根据公告，西安富士达是国内射频连接器行业的民营企业。按公告数据，此项收购将增加收入规模约13%，增加归母净利润约4%左右，增厚公司EPS0.016 元。

　　关注沈阳兴华盈利改善情况。公司还修改了单方增资子公司沈阳兴华的协议，增资额由原来的2.35 亿改为1.1 亿，控股权将由增至72%改为62.87%。

　　随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动，沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来；后续需要关注沈阳兴华盈利能力的改善情况。

　　盈利预测与投资建议:暂不考虑收购事宜，我们维持公司13-15 年EPS0.50，0.56，0.63 元的盈利预测，目前股价对应14 年EPS 的估值水平为25 倍。我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景，维持“买入”评级。

　　风险提示:交货进度可能会对业绩造成影响；沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩；收购事宜尚具有不确定性。

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　　【概念股解析】

　　航天电子(8.43, 0.52, 6.57%):稳步推进航天业务，积极拓展新产业

　　航天电子 600879

　　研究机构：东兴证券 分析师：韩庆 撰写日期：2013-08-13

　　事件:

　　2013年上半年，公司实现营业收入17.47亿元，同比增长8.64%，实现利润总额1.05亿元，同比增长16.41%，实现净利润0.75亿元，同比增长9.24%。

　　观点:

　　上半年稳定增长，全面目标完成不成问题:公司年初制定的经营计划为2013年全年力争实现营业收入超过41亿元，今年上半年公司实现营业收入17.47亿元，同比增长8.64%，完成计划的42.61%，因为公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点，每年均呈现出前低后高的特性，所以我们认为公司全年41亿元收入目标不成问题。

　　技术先进，圆满完成“神十”任务:公司上半年航天军用产品收入达15.63亿元，同比增长10.68%，虽然毛利率减少3.36个百分点，但是公司注重技术提升，上半年研发支出4041.8万元，同比增长13.62%。在强大技术实力支持下，公司圆满完成了以"神舟十号载人交会对接"为代表的各项科研生产任务，承担的一批"核高基"、"载人航天"等国家重大科技专项研发项目顺利实施，承担的国家"十二五"某专业技术研发

　　项目顺利通过中期评估，新拓展的雷达遥感与探测技术领域研发项目取得新进展；"集成电路设计理论和方法研究"、"微小卫星系统支撑技术"、"星载探测激光雷达"等多项技术创新项目的材料申报、项目立项等工作，为公司航天电子核心技术的创新发展奠定了基础；桂林航天公司研制的宇航级TO-5继电器产品配套成功，实现对国外同类产品的替代；时代民芯公司“百万门级FPGA转抗辐射加固ASIC”项目获得国防科学技术进步一定奖。下半年我国将发射探月卫星“嫦娥三号”，又将体现公司邑遥测技术实力。

　　积极拓展航天外市场:公司拓宽了北斗应用领域，北斗产品用于藏羚羊、海龟等珍稀保护动物的跟踪保护，石油钻井测斜仪、大功率高压变频器等项目技术能力及市场拓展能力稳步提升，另外公司系统级产品完成多次定型试验，进展顺利。

　　期待资产注入:公司大股东航天九院2012收入约为135亿元，其中以陕西航天导航设备有限公司为代表的企业单位收入13亿元，净利润8千万，以西安微电子为代表的事业单位收入23亿元，净利润3亿元。随着我国事业单位改制与军工资产证券化加速进行，我们十分期待公司进行军工资产整合。

　　结论:

　　公司在航天市场竞争优势明显，十二五期间我国将发射“百箭百星”，因此公司航天业务将增长稳定，另外配股工作完成后，公司航天外市场将迅速发展，我们预计公司13-15年EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元，对应PE分别为32倍、25倍和21倍，维持对公司的“推荐”评级。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月16日讯

　　【概念股解析】

　　航空动力:继续稳定增长，资产收购将提升投资价值

　　航空动力 600893

　　研究机构：中国银河 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-10-18

　　1.事件

　　公司公布2013年3季报，1-9月公司实现收入50.1亿元，同比增长4.2%，实现利润总额2.42亿元，增长7%，归属净利润2.05亿元，同比增长7.3%。1-9月每股收益为0.19元，净资产收益率为4.8%。

　　2.分析与判断

　　(一)业绩继续稳定增长