券商并购期货公司或面临“消化”难题

来源：中国企业新闻网　　　　　时间：2012/7/4 14:41:25　　　　　

　　虽然券商热情很高，但是在增资并购后的整合方面也是存在诸多问题，比如说整合后的管理模式、企业文化等方面对券商也是一个新的难题。　

　　近日，中信证券发布公告称，公司董事会同意对中证期货增资7亿元，增资后的中证期货由原来的注册资本8亿元增至15亿元。无独有偶，几乎同一时间，山西证券也发出公告表示要购买格林期货的全部股份。另外，西南证券、西部证券也表示要加大对期货公司的投入。

　　业内认为，券商并购期货公司骤然升温源自证监会不久前发布的鼓励期货公司上市的新政。期货公司一旦上市，其具有的资产管理能力对券商极具吸引力。通过并购或增资期货公司，券商可以在证券和期货市场进行全产业链的布局，从而有效对冲股市低迷、业务下滑导致的经营风险。

　　互补性双赢

　　中商情报网高级金融分析师陈杰认为，证券市场充分竞争阶段，各大券商都希望通过加大创新业务的投资来提高竞争力，中信证券增资中证期货也是其加大创新业务的一个渠道，提高综合竞争力。而且，并购整合以后会成为趋势。

　　《中国企业报》记者从广发证券一名投资顾问处了解到，券商在收购一家期货公司后，要派高管进入期货公司参与经营管理，而期货公司的企业文化还保持不变。

　　券商主要有经纪业务、自营业务、投资银行业务、IB业务、资产管理业务等，资产管理业务是券商主要利润来源之一。但券商做不了代客理财业务，而期货公司可以做代客理财业务，并购期货公司，就会使得券商的业务范围更加广泛，同时，券商目前在黄金、外汇等期货方面无法开展业务，而并购期货公司后，这些业务就都可以得到拓展，利润来源也更多。例如，广发期货公司的利润就会计算到广发证券母公司的财务报表里。

　　此外，并购期货公司，也将给券商的IB业务铺平道路。券商给期货公司介绍客户，然后期货公司与券商进行佣金分成，或者把佣金返回给券商。

　　券商对期货公司增资并购不仅有益于券商的业务拓展，同时对于期货公司本身而言也有很大利好。中信建投期货公司一名客户经理表示，目前期货公司收入主要是交易费和部分投资咨询费用，在证券方面只是通道业务，盈利模式单一。如果被券商增资并购，对期货公司来说，资金方面会得到补给，提高期货公司的盈利能力，改变单通道盈利模式，可以达到客户资源共享，实现双赢。

　　专家指出，无论券商，还是期货公司，目前都是靠天吃饭，创新业务模式，提高盈利能力，才能从根本上改变靠天吃饭的困境。

　　陈杰认为，资产管理业务已成为具有一定规模券商的主要业务，未来券商在业务整合方面，应以资产管理业务为核心，整合经纪业务、投行业务、直投业务、研究业务，促进券商业务的全面转型。

　　整合面临难题

　　虽然券商热情很高，但是在增资并购后的整合方面也是存在诸多问题，比如说整合后的管理模式、企业文化等方面对券商也是一个新的难题。

　　招商证券北京公司史应召经理表示，如果券商旗下没有期货公司，那么在增资并购期货公司时会存在一些难题。目前，期货公司参差不齐，好的期货公司对于一般的券商来说又买不起，而能买的期货公司又不具备股指期货资格，面临选择难题。可以说僧多肉少，难以选择。单一股东的期货公司可以考虑，也就是“一参一控”的期货公司，但是期货公司则愿意以合并的方式进行。券商买期货公司主要是为IB业务，不具备股指期货资格的期货公司基本没有买的意义。券商买了期货公司后，期货公司就是券商的期货营业部，可以独立开展券商开户业务。一般情况企业文化不变，券商对期货公司进行经营管理。

　　从国外成熟市场来看，高盛和摩根士丹利主做投行和资管业务，而美林、美银做经纪业务。经纪业务模式有全面服务投顾、低成本个人金融服务券商、社区经济商、折扣网上经纪商模式。

　　陈杰认为，目前国内大部分券商经纪业务为核心业务，经纪业务应该向新的盈利模式发展，如从通道业务向增值服务发展，财富俱乐部模式已经在个别券商试水，并取得不错的效果。随着创新业务的开展，融资融券业务、IB业务也将成为经纪业务新的业务增长点。随着金融改革的发展，实力强的券商有可能会向“全能银行”模式发展，但由于监管制度的不完善，券商的“全能银行”模式会面临经验和能力的不足，导致业务整合的失败。

责任编辑：雅思

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