贵州茅台公布了2012年财务预算,预计2012年公司营业收入同比增长51%左右,营业成本同比增长32%左右,营业税金及附加同比增长28%左右,销售费用同比增长28%左右,管理费用同比增长25%左右。我们通过观察公司近期举措,认为公司可以达到财务预算目标。

　　按照公司公告的财务预算,公司2012年将实现营业收入277亿元,净利润141亿元,同比增长61%。公司将由销量增长、直营店建设、系列酒开发和系列酒销量的增长确保营业收入的增长。

　　直营店的设立成为公司今明年业绩的重要保障。公司2012年规划成立31家直营店,目前已有贵阳、郑州等10家店开张营业,其余门店计划6月底全部投入运营。公司通过直营店的设立将一部分渠道利润划入公司利润当中,增厚公司业绩,变相提价。

　　公司系列酒方面,汉酱系列酒2012年营业收入目标为10亿元,目前已经达到3个多亿的营业收入。另外,公司5月24日召开了仁酒的新闻发布会,终端定价599元/瓶。作为汉酱的补充,丰富系列酒产品线,汉酱酒零售价也因此顺势涨了100元/瓶至799元/瓶。

　　目前三公消费因短期的政策压力对高端白酒消费造成影响,但茅台通过直营店等各项措施,对业绩有充足的保证。集团2015年800亿的目标也是茅台释放业绩的强力推动。

　　我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为13.57元/股,18.37元/股和22.81元/股,维持对公司的“推荐”评级,给予公司2012年20倍PE,6个月目标价为270元。