“我们所有的东西都在招股书中披露了。”这是近两日《金证券》记者通过邮件和电话采访时，喜临门方面给予的唯一回复。但对于为何在宜家“低利润空间”代工情况下，仍然获得高出行业水平的高毛利率一事，公司仍未回答。

　　昨日《金证券》报道的《喜临门沦为宜家“佃户”竟引以为傲》在机构人士中引发热议，喜临门将募投资金投向什么方向备受关注。机构人士提醒，目前在A股上市的家具行业公司，还未有和喜临门一样主营业务集中在“代工”和“酒店家具”上的，而这两项均是缺乏定价权的代名词。

　　蹊跷的高毛利率

　　《金证券》记者通过家具业人士了解到，作为瑞典知名家居连锁企业宜家公司的“代工”企业，一般利润空间都比较小。因为宜家有强制要求代工企业每年降低供货价格的规定，平均每年下调价格在5%－7%左右。珠三角家具行业公司向记者反映，为宜家代工平均利润率在5%左右，而行业中自主生产好的企业利润率可以达到40%以上，做得差的也可达到15%左右。

　　不过按照喜临门的说法，宜家公司是公司代工的最主要客户(报告期内，公司向宜家公司的销售占OEM销售收入的比例为83.38%)。2009年度－2011年度，公司自有品牌民用产品的毛利率分别为58.37%、44.86%和41.38%，代工产品的毛利率分别为40.79%、34.00%和31.15% 。

　　对比之下，2009年度、2010年度、2011年1-6月，家具行业做得最好的美克股份毛利率分别是39.82%、40.82%和42.39%；而《金证券》获悉，同期行业平均值分别为26.49%、25.58%和22.79%。换句话说，喜临门代工产品的毛利率就竟然高过可比的行业平均水平，接近行业自主品牌做得最好的企业。

　　对此，喜临门证券部高小姐向《金证券》表示，已经将近年利润变化详尽写在招股书“成本和毛利率”一栏，此外未做解释。然而，在招股书中，《金证券》记者仅看到常规的成本利润分析，未对为宜家代工企业情况做说明和对比。

　　“鸡肋”酒店家具定制商

　　“已经上市的家具业公司好像还没有做代工出身的。”在昨日《金证券》的采访中，除了毛利率方面的疑问外，让投行人士印象深刻的是，刚过会的喜临门可能是目前A股上市企业中唯一一家既是“代工”又是做“酒店家具”的。喜临门在招股书中，也毫不避讳将这两项称为“主要业务”。

　　据了解，目前喜临门正在履行的酒店定制合同约有13家酒店，大部分集中在浙江地区。

　　招股书数据显示，公司主营业务主要是民用家具业务，其次是酒店家具业务。其中，民用家具业务以为宜家公司代工为主，酒店家具业务则是其正在努力拓展的业务。2009年度－2011年度，公司酒店家具业务实现收入依次为7981.11万元、8223.55万元和12294.22万元，占各期公司主营业务收入的比例依次为13.27%、12.29%和14.71%。公司声称，这一板块业务的毛利率分别为13.10%、35.42%和27.33%。事实上，与代工业务相比，酒店家具对定制的要求和标准更高，也更容易发生矛盾。

　　上述投行人士在接受《金证券》采访时表示，目前A股上市的家居类公司大多以自有品牌为主，很难给做“代工”和“酒店家具”企业一个经营状况好坏的判断标准，但这两项业务都会让企业既“缺乏定价权”，又难以产生“创造力”。

　　“高新”企业“钱景”几何

　　这样的主营业务模式，让喜临门今后的增长前景变得不那么确定。

　　《金证券》了解到，喜临门此次上市募投的方向主要有三个，分别为北方家具生产线建设项目、软床及配套产品生产线建设项目以及信息化系统升级改造项目。值得注意的是，前两个投向均是床垫类产品，这意味着公司未来可能仍将以代工企业的身份出现在市场上。

　　值得一提的，作为一家拥有“高新技术企业”名号的家具行业企业，公司在募投方向上却丝毫未涉及“研发”能力。上述投行人士质疑，如果仅靠代工，如何称得上是“高新技术”？

　　《金证券》注意到，喜临门上市之路离不开众多期望通过IPO获得巨额回报的创投企业推动。公开资料显示，近三年来，进入喜临门的创投企业有广州宏德、钱江浙商、浙商海鹏以及保荐券商中信证券旗下的金石投资，钱江浙商、浙商海鹏和喜临门有着千丝万缕的联系，其上市“钱景”可能要远远大于上市本身的意义。