美邦库存高于同行门店扩张恐拖累利润

来源：第一财经日报　　　　　时间：2012/4/27 9:33:53　　　　　

　　去年一季末存货金额高达31.6亿元的美邦服饰(002269.SZ)经过近一年的“去化”调整，库存终于有所好转。但由于其直营店的高速扩张步伐未减，业界担心，在一二线市场受ZARA、H&M等国际快时尚品牌的抢占，低端市场又受到网购及区域性品牌的冲击下，美邦的平效难以获得较大提升。　

　　去年一季末存货金额高达31.6亿元的美邦服饰(002269.SZ)经过近一年的“去化”调整，库存终于有所好转。但由于其直营店的高速扩张步伐未减，业界担心，在一二线市场受ZARA、H&M等国际快时尚品牌的抢占，低端市场又受到网购及区域性品牌的冲击下，美邦的平效难以获得较大提升。

　　美邦服饰昨日发布的2011年年报显示，截至去年底，其存货余额为25.6亿元，同比增0.45%，占总资产比重为29%，相比高峰时期的31.6亿元明显好转。存货周转天数降至167天，比去年二季度时243天减少了约三分之一。其全年经营活动产生的现金流量净额也较2010年底由负转正。

　　作为国内最早学习ZARA、H&M快时尚模式的企业之一，美邦的存货及存货周转天数却在同类服装品牌中较为严重。2010年一季度，美邦存货仅有7亿元，但一年后，美邦去年一季末的存货蹿至31.6亿元，上升幅度超过300%。去年二季度时，其存货周转天数已高达243天。

　　美邦近一年的“去化”调整略有成效。一位不愿透露姓名的鞋服营销人士对《第一财经日报》记者说，其25亿多的库存中，约一半是直营店的库存，直营店的库存中应季的占60%。“这样看，不良库存只有十来个亿。”

　　同为休闲品牌的森马服饰（002563.SZ）截至去年底，其存货达10.96亿元，同比增长5.99%，占总资产的比例为12.05%。至今年一季度末，其存货金额增至13.34亿元。东莞休闲品牌搜于特（002503.SZ）去年末库存近3.49亿元，占比16.12%。对比来看，美邦存货金额占总资产比例还是偏高。

　　有分析认为，美邦之所以库存高企，与其直营模式有着极大关系。

　　美邦年报显示，2011年度公司直营收入同比增长35％，直营店铺净增加440家达1130家，但由于新增店铺以中小型店铺和童装店铺居多，对公司报告期内总体收入和业绩的贡献不大。报告期内加盟收入同比增长30%，整体毛利率约为40％。报告期末加盟店铺数量由上年年末的2969家增加到去年末的3663家。

　　事实上，业界普遍采用“去化”的办法有，定期的季末特卖会，新开品牌折扣店及剪标出口国外等。

　　上海市康桥东路美特斯邦威总部仓库相关人士对记者表示，最近几年，每年他们都会举行几场特卖会来销售库存。

　　美特斯邦威最大供应商——浙江省平湖琨梦达制衣公司的一位销售人员告诉记者，仓库中还积压着好几年前美邦的服饰，“卖不掉的，质量不好的，都会退回我们这里。”

　　中金公司研报称，美邦毛利率同比下降1.2个百分点，主要是因为2011年公司为了消化库存，加大打折力度。公司现有300多家折扣店专门打折清理库存。

　　中金还称，2012年一季度美邦继续加大促销力度清理库存，但是毛利率预计将有所下滑。2012年全年仍将保持较高的门店增速，预计新增门店可达900家以上，但是行业竞争加剧，平效较难有显着提升。

　　附表几大休闲服装品牌2011年库存情况

　　资料来源：本报整理

　　企业名称库存金额占总资产比重

　　美邦服饰 25.6亿元 29%

　　森马服饰 10.96亿元 12.05%

　　搜于特 3.49亿元 16.12%

责任编辑：贾迪

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