方正证券：游艇产业迎发展新机遇　“太阳鸟”值得关注

来源：中国企业新闻网　　　　　时间：2012/4/20 10:28:06　　　　　

　　虽然金融风暴对北美和欧洲游艇经济带来巨大冲击，但目前全球游艇市场仍然以北美洲、欧洲两大地区为主，两大区域的游艇市场销售和生产规模分别占世界游艇市场整体规模的90%和80%以上，但近年来亚洲、中东以及大洋洲的游艇市场也正在逐渐崛起。美国游艇市场规模占全球50%份额，美国游艇平均价格5.39万美元，中小型游艇占据80%，价格在1.5-2.5万美元之间；欧洲游艇市场规模占到了全球的38.4%，欧洲游艇的平均价值在11万欧元左右，其中84％的游艇也是几万欧元的中小游艇（帆船)。　

　　方正证券提示：世界游艇产业逐渐重心转移，中国游艇经济空间广阔

　　1．全球游艇市场以美国和欧洲地区为主，中小型艇消费需求最大

　　虽然金融风暴对北美和欧洲游艇经济带来巨大冲击，但目前全球游艇市场仍然以北美洲、欧洲两大地区为主，两大区域的游艇市场销售和生产规模分别占世界游艇市场整体规模的90%和80%以上，但近年来亚洲、中东以及大洋洲的游艇市场也正在逐渐崛起。美国游艇市场规模占全球50%份额，美国游艇平均价格5.39万美元，中小型游艇占据80%，价格在1.5-2.5万美元之间；欧洲游艇市场规模占到了全球的38.4%，欧洲游艇的平均价值在11万欧元左右，其中84％的游艇也是几万欧元的中小游艇（帆船)。

　　2．中国游艇80%出口到欧美，近六年年均出口金额约2亿美元

　　中国是世界第六大游艇生产国，目前有374家复合材料船厂，年销售1000万以上的企业30余家，其中320家主要生产工作用艇和零配件，50家左右以生产整体游艇为主，产品80%-90%出口，其中80%出口到欧美，近6年年均出口额大约2亿美元左右，2008年高达2.6亿美元，2009年受金融危机影响，出口金额下降到1.7亿美元，2010年恢复至2亿美元，2011年出口额2.5亿美元，出口量为100万艘左右（出口数量最多的是橡皮艇，美国把橡皮艇也归类到游艇）。

　　3．世界游艇产业重心转移，中国有望成为世界游艇产业的新焦点

　　西方游艇市场经过2008年的世界金融危机给全球游艇经济带来巨大冲击，美国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大、日本等世界巨头游艇企业都受到了沉重打击。目前西方游艇产业趋近饱和，在受到金融危机的重创之后，未来游艇经济重心将向包括中国、海湾国家、俄罗斯等在内的新兴市场的转移趋势明显。包括中国在内的新兴经济体在未来将迎来一个游艇产业快速发展时期，他们将成为支撑全球游艇经济发展的主力

　　4．未来五年中国游艇产业年均增长34.08%，中产阶级将成为未来消费主体

　　中国交通运输协会邮轮游艇分会副会长郑炜航认为中国游艇市场空间巨大，未来几年中国游艇购买群体主要有两方面：一是游艇俱乐部或者房地产商、滨水企业，估计今后5-10年中国企业类群体的购买有5万艘左右。二是中产阶层个人群体的购买，这个基础群体在中国是50万人，如果有1 0%购买，就是达到5万艘。可以说，今后5-10年间有10万艘游艇的采购量，按平均每艘50-1 00万元算，将是500-1000亿元人民币的市场。

　　方正证券提示：太阳鸟（300123）——复合材料船艇龙头，乘游艇行业东风展翅高飞

　　1．在手订单充足，保守估计全年收入增长30-40%

　　目前公司海洋局特种艇待交付订单金额约3.3亿元，今年公司的目标是全部交付。公司今年与突尼斯签下合同金额为665万欧元的特种艇海外订单，今年开始要动工生产，由于海洋局的订单是单独专门团队制造生产，突尼斯订单并不会对海洋局订单制造进度造成影响。除去海洋局订单，公司其他在手订单约2.7亿，公司的全年增长30-40%应该没问题。

　　2．去年毛利率下降在于原材料价格大幅上涨，今年毛利率稳中有升

　　去年毛利率下降主要由于原材料价格涨幅较大以及公司毛利率相对较低的大批量订单收入占比增加所致，前者为主要原因（液压工艺、钢片、发动机、发电机、空调等主要设备涨价）。公司现在积极调整游艇产品结构，逐步提升高端产品的占比，今年如果不出现原材料价格大幅上涨的情况，毛利率应该能够在去年的基础上略有增长。

　　3．收购宝达进一步扩大特种艇领域优势，今年贡献净利润1000万

　　宝达2011全年实际营业收入为5883.45万元，净利润762.52万元，其在超高速艇领域优势突出，并且之前一直与海关保持了良好的长期合作关系，目前订单饱满，基本上是满负荷生产，现在公司正在对宝达未来的产能扩张积极进行规划，未来宝达实际净利润增速应该能高于期承诺的目标。成功收购宝达意味公司的特种艇业务增长有了新的推动力，将进一步提升公司在特种艇领域的竞争优势和市场份额。

　　4．看好“特种艇+游艇”高成长组合，维持公司“增持”评级

　　公司连续两年获得海洋局大订单，表明公司特种艇业务已处在国内第一梯队，收购特种艇领域领先企业宝达之后，公司如虎添翼，进一步保证了公司在海关方面的订单以及救捞和边防用艇等潜在订单的获取能力，近三年特种艇业务将保持确定性的高增长。另一方面，伴随国内发展游艇产业的经济基础日趋成熟以及政府的积极引导，中国游艇产业即将进入快速发展阶段，公司作为国内复合材料游艇领域的龙头企业，将充分受益于行业的高成长。我们看好公司特种艇+游艇的高成长业务组合，预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.45、0.60、0.82元，对应当前动态市盈率分别为28倍、21倍、15倍，维持公司“增持”投资评级。

　　方正证券提示：风险提示

　　宏观经济持续低迷、游艇业务拓展进度低于预期

责任编辑：雅思

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