公司近况：

　　2011 年业绩快报：公司2011 年收入836 亿，同比增长37%，净利润52 亿，同比增长23%，对应每股收益1.86 元，增发摊薄后每股收益1.74 元，该业绩基本符合预期。

　　正面：

　　公司Q1-Q4 收入分别同比增长69%、54%、24%、18%；净利润分别同比增长46%、36%、19%、6%。虽然增长趋势放缓，但公司Q4 克服行业下滑以及利润的高基数实现增长，实属不易，体现龙头业绩的稳定性。2011 年Q4 空调行业出货量下滑18%。2010 年Q4，由于收到前期高能效空调补贴而当期产品提价的影响，净利润率达到历史高点8.5%，从权责发生制角度看是虚高的。

　　负面：

　　铜价开始回升，成本下降利好因素开始减弱。

　　发展趋势：

　　2012 年1 季度公司业绩有望加速增长。虽然1 季度空调行业需求继续下滑，公司收入增长率将继续放缓，但净利润增长率有望见底反弹。铜价的下降以及出口产品价格的提高将提升公司净利润率。预计公司一季度净利润将增长25%，如果有额外补贴的入账，很可能超预期。

　　2011 年下半年新房竣工小高峰对空调需求的影响有望逐渐体现。同时随着房地产市场销售的回暖，市场对空调市场的预期将逐步好转。

　　估值与建议：

　　预计2011-2013 年公司每股收益为1.86、2.24 和2.71 元，增发摊薄后每股收益1.74、2.10、2.54 元，目前股价对应2011-2012 年市盈率分别为12x 和10x，维持“推荐”评级。

　　风险：

　　铜价继续显著走高。