投资要点：

　　娱乐是永远的主题，在当前宏观经济形势不明朗的情况下，传媒行业集顺周期与逆周期于一身的特殊属性使其成为难得的投资领域。政策因素和消费升级是驱动行业发展的两大因素，但明年是政府作用被明显放大的一年，建议积极关注政策的后续细则。

　　出版发行行业：

　　短期来看，内生性驱动因素趋缓，但传统出版行业是明年政策重点关注的对象，跨区域并购有望在政策扶植下实现突破；长期来看，数字出版是行业未来取得突破的主要方向，但“Kindle”模式短期难在国内成功复制。

　　广告营销行业：

　　一方面行业高景气度仍将维持，客户需求提供了内生性增长动力；另一方面并购行为带来外延式发展机遇。建议关注稀缺性平台资产和公司并购意向。

　　报刊行业：

　　受新媒体冲击明显，在其固有的读者群及二三线城市信息需求的支撑下整体仍能保持缓慢增长。部分公司已开始布局数字出版，但盈利模式尚未形成，借政策东风实现资产证券化是明年的主要看点。

　　影视娱乐行业：

　　电视剧制作受到优质剧目产能限制，仍是卖方市场。在电视台购买新剧动力强劲，视频网站仍具资金实力之时，电视剧售价仍有上升空间。电影行业近年来发展迅速，国民消费能力的提升和播放平台的增加将带动行业快速发展。

　　有线网络行业:

　　在明年政策因素加强的情况下，各地有线网络整合、改造有望加速，但短期来说，公司业绩难以改善。

　　投资策略：

　　总的来说，我们看好行业未来的发展趋势，维持行业“增持”评级。建议短期投资以政策利好带来的交易性机会为主，长期建议关注未来增长有确定性，防御性较强的各行业龙头，如华策影视（300133）、华谊兄弟（300027）、省广股份（002400）、中南传媒（601098）。