归真堂只是这条“熊产业链”上的一个小角色，更多的受益者还藏在避风港里。

　　“归真堂(微博)事件”引发的道德话题近期风生水起。毫无疑问，这场针对“活熊取胆”的道德指责，让归真堂的IPO计划深陷中途折戟的危机。然而，值得注意的是，归真堂只是这条“熊产业链”上的一个小角色，更多的受益者还藏在避风港里。

　　据国际金融报报道，2月27日，归真堂最大客户、已在创业板上市的上海凯宝(18.490,0.08,0.43%)公司以平盘收尾，但同时，进入2月——随着归真堂事件的爆发，其股价上升了17%，丝毫没有受到负面影响。不仅如此，部分产品涉及熊胆的企业，如云南白药(51.89,-0.19,-0.36%)(微博)、吉林敖东(25.10,0.11,0.44%)的市场表现也不俗。

　　上海凯宝于2009年提交招股说明书，说明书显示，公司主营业务是痰热清注射液，占公司营业收入的97%以上，而其主要原料就是熊胆粉。“熊胆粉构成痰热清注射液生产成本的绝大部分，是关键原材料。”

　　事实上，上海凯宝的供应商并不止归真堂。招股书显示，为上海凯宝提供原料的公司还有黑龙江省黑宝药业股份有限公司、四川省绿野生物制药有限公司、延边白头山制药有限公司。

　　值得注意的是，黑宝药业也一直在密谋上市。据媒体披露，早在2007年9月14日，黑宝药业召开的二届二次股东大会暨董事会会议上，其董事长兼总经理刘继德就直言，“黑宝”筹划上市已经有两年了。2011年2月12日，该集团董事局主席、总裁张大成所作的2011年经济工作报告的第四部分——发展战略“下一个五年”规划的总体构想中提到，“研究制定黑乳集团和黑宝药业的上市方案，争取早日上市”。

　　北京大学证券研究所所长吕随启(微博)认为，随着归真堂事件的升级，越来越多的“熊产业链”公司浮出水面。“对于已经上市的公司来说，随着公众关注度的提高和政策空间的缩小，其发展前途不容乐观；对于还未上市的企业来说，不环保、不具有成长性的性质决定了其不该上市。”

　　吕随启认为，研发替代品人工熊胆以及寻求多元化经营是这类“熊产业链”企业未来能持续发展的转型手段。