新产品胜在品质渠道以及技术领先

　　近年来，公司相关产品的销量保持了领先行业增幅的状态。2011 年公司总销量为46.34 万辆，同比增长27.87%；2012 年1 月公司实现销量3.93 万辆， 同比下滑7.63%。公司新产品H6 与C50 均属于2011 年下半年投放市场， 从车型的竞争角度，我们认为H6 在品质和渠道上领先于竞争对手，从目前的市场表现来看，已经渐入佳境；C50 则主要在发动机动力性上领先与对手， 并在在价格与车型定位上与C30 形成差异化，在一定程度上会缓解内部车型的竞争。

　　天津产能释放将缓解新产品供应紧张

　　我们预计天津工厂3 月份将实现产能的提升，将缓解目前H6 市场仍处于欠单的状态。同时，产能的提升，将降低单位固定成本的摊销，提升新产品的盈利能力。

　　投资要点与逻辑

　　近期我们对公司的天津工厂的产能提升、生产状况等进行了了解。我们认为随着新工厂生产节拍的提升，新产品H6 与C50 供需紧张的状态将得到有效的缓解。我们预计2011 年-2013 年公司EPS 为1.14 元、1.37 元、1.68 元。我们基于公司在SUV 细分市场的品牌与渠道优势，以及低成本的平台化研发和垂直整合，结合目前新产品市场的良好表现，以及公司H5、H6、M2、C20R、C30 均进入了《2012 年度党政机关公务车选用车型目录》（征求意见稿）形成短期催化剂，我们给予公司"买入"评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨超出预期；市场价格竞争激烈程度超出预期以及天津产能释放低于预期。