主要观点：

　　单月产量环比正增长

　　11 年12 月，我国家用空调制造行业共生产空调714.7 万台，同比下降17.65%。由于12 年春节较早，11 年12 月份，空调生产企业积极排产，空调产量扭转了连续6 个月环比负增长的趋势，环比增长16.46%。

　　内销量延续下滑

　　11 年12 月，我国家用空调行业共内销空调397.8 万台，同比下降21.97%，环比下降6.46%。12 月份，空调内销仍比较清淡，环比和同比均出现负增长。

　　出口量环比增幅较大

　　11 年12 月，我国共出口家用空调286.2 万台，同比下降16.54％，环比增长44.40%。由于春节较早导致出口备货提前，12 月份空调出口还比出现较大的增幅。

　　空调行业进入调整期

　　受我国宏观调控政策和国内不断升高的生活成本影响，消费者对耐用消费品的购买更为谨慎。国家对房地产市场的调控效果导致商品房销售低迷。欧美经济的波动和空调出口价格的上涨也对空调出口造成较大的负面影响。在持续了2 年的高增长后，从11 年下半年开始，空调产销均出现负增长，我们判断12 冷冻年度的空调市场进入调整期，空调行业的增长可能放缓。但产能过剩导致的竞争将使行业继续洗牌，部分品牌退出市场，行业集中度将进一步提高。

　　投资建议：

　　未来十二个月内，家用空调制造业，有吸引力。

　　维持投资评级，继续关注重点上市公司格力电器、美的电器和青岛海尔。