本报告导读：

　　农业主要子行业景气将经历1-2 个季度下行，我们的行业策略是：中性、防御，基于统计规律对1 月相对乐观，重点推荐：新希望/大北农/海大集团/獐子岛/敦煌种业。

　　摘要：

　　行业表现：全年表现平平，过程跌宕起伏。相对收益呈现先抑后扬特征，上半年表现不佳（落后基准11.1 个百分点），下半年表现优于市场（跑赢基准3.6 个百分点）。全年农业指数累计下跌31.4%，落后基准6.4 个百分点；12 月单月跌幅16.0%，落后基准9.1 个百分点。

　　行业新闻

　　（1）农超对接使农产品流通成本下降15%；（2）我国2012 年全国耕种收综合机械化水平将达56%以上；（3）2011 年全年农民人均纯收入实际增长10%以上，增幅超过城镇居民可支配收入，实现连续八年较快增长，为1985 年以来最快增速。（4）11/12 榨季白糖价格有望继续向成本线靠拢，糖价仍有下跌空间。

　　公司动态

　　（1）东凌粮油大股东东凌实业通过大宗交易减持股份；（2）登海种业2200 万元增资昌吉州子公司；（3）天邦股份9000 万元投资原种猪及祖代种猪场；（4）大华农预告2011 年净利润增长12%-20%；

　　（5）獐子岛获得底播苗种费用补贴，将增加当期盈利3190 万元。

　　农产品价格

　　大宗农产品：内强外弱、玉米领涨。国内最低收购价、成本刚性上涨导致内强外弱；美国减少出口、中国需求强劲提高玉米需求。

　　猪价：旺季短暂反弹，下跌渐行渐近。2012 年春节后，随着供需缺口开始缩小，猪价将开始趋势性回落，预计时间长度为1 年。

　　每周专题：“一号文件”简史。八十年代“一号文件”对于推动农村体制改革、释放生产力发挥了根本性作用；2004 年以来“一号文件”逐步从基础性、总量问题转向结构性、效率问题。统计显示2005 年以来“一号文件”发布前后（1-2 月）行业指数总体表现较好，2011年12 月农业指数跌幅较大，我们对1 月份农业指数表现相对乐观。

　　行业策略：中性、防御

　　农业类公司大多产品价格波幅大于成本波幅，预计主要农产品价格将呈现涨幅缩小、甚至下降趋势，农业主要子行业景气将经历1-2 个季度下行。基于上述判断，我们对农业股未来1-2 个季度的整体策略观点是：中性评级，防御策略，个股选择遵循“高景气+低估值”原则。

　　重点推荐：

　　新希望、大北农、海大集团、獐子岛、敦煌种业。