分析框架

　　武器装备建设与军工体制改革是支撑军工行业发展的两大基础，前者是军工行业的根本使命，后者是军工发展的重要动力。武器装备建设主要涉及经费、需求和技术三大要素；体制改革包括行业和企业两个层面，行业层面重在从封闭走向开放，企业层面重在建立和完善现代企业制度。

　　安全形势需要，产业政策鼓励

　　安全形势日益复杂和不确定，东海、台海、南海、中印等领土主权问题悬而未决，能源、贸易已拓展至全球范围，需要强大的国防为国家安全与利益提供保障；经济形势面临增长中枢下移与经济转型压力，军工行业兼具战略意义和高技术特征，是产业政策重点支持的优势行业。

　　武器装备建设进入关键的十年

　　根据国防现代化建设的三步走战略，武器装备建设进入了“基本实现机械化并使信息化建设取得重大进展”的关键十年；军费预算有望保持10%~15%的稳定增长，装备费总量稳增的前提下，更多投向自主研发领域；军事需求以战略空军和远洋海军建设为重点，空间基础设施也处于加速组网阶段；装备需求的释放需以技术与产品的成熟为前提，虽然近年来军工科技成果颇丰，但航空发动机等关键技术仍有待突破。

　　体制改革仍是重要的发展动力

　　体制改革通过资源配置的优化与效率的提升为军工行业注入发展动力。军民结合产业将为军工企业打开市场空间，民用飞机制造与卫星应用产业的市场空间最值得期待；非公经济的参与将为军工行业注入新活力，有能力参与武器装备研制生产的民营企业有望迎来发展机会；资产重组虽然短期内遇挫，但仍将是军工企业改革的重要途径，重点关注中航工业与航天科工集团；科研院所改革有望在“十二五”期间取得突破，从而为资产重组提供新的资源。

　　投资策略与投资主线

　　军工板块在过去一年跑输大盘10%左右，但过去6 年的累计涨幅超越指数近两倍。我们认为，支撑军工行业快速发展的关键因素依然存在，因此仍看好其长期投资价值，持续调整或带来战略性布局机会。建议从武器装备建设的核心成员与军工体制改革的受益对象两条主线中寻找投资标的。同时，鉴于军工股的事件驱动特征，建议关注安全形势、产业政策、重大装备成果等事件对股价的刺激作用。个股方面，重点推荐航空动力、哈飞股份、洪都航空、中航精机、航天晨光。