报告摘要：

　　资源的“束缚” 我国农业发展先天不足，主要表现在资源总量扩张和个体整合的双重制约。资源总量扩张难是国内可扩展农业资源有限和国际扩展农业资源的经验不足造成的。个体整合难是由于资源流转困难和经营权分散。

　　资源的 “反束缚” 我国农业发展需后天发力，资源总量的扩展可以通过分散资源的个体聚合和存量资源的效率提升来达到。2011年的嘉汉林业（TRE.TO）和超大现代（00682.HK）的财务风波表明，迎合资本市场的急速聚合存在隐患。而通过科技创新提升单位资源利用效率的方式将是未来首选，国家近期出台的农业十二五规划也深刻体现该点。

　　价格的“周期” 当“猪坚强”成为网络流行语时，就应认识到价格“周期”日益成为中国农业者的长恨歌，中国农产品价格波动开始明显化。本轮猪周期是货币现象在脆弱的中国生猪产能下的释放。

　　价格的“反周期” 虽然2011年畜牧行业高度景气，2012年随畜禽价格回落，相关上市公司有业绩风险。但不能以偏概全，由于整个农业板块各子行业的价格形成机制不同，畜牧行业占比较小，总体的形势依然乐观。就畜牧行业产业链分析，其下游因以量补价，需求端稳定，不致有较大影响。

　　2012年我们的投资策略围绕两条主线展开：

　　斩断“猪周期”尾巴建议布局在1）弱周期，畜禽产业链下游，需求稳定的白羽肉鸡养殖行业；2）逆周期，与畜牧业周期相对立，受益于畜禽存栏量提升的饲料和大豆压榨业；3）强上升周期，与畜牧业周期无关联，景气趋势明朗，受益于消费升级和资源垄断的海水养殖业。

　　提升资源单位效率： 建议布局在1）育种业，植物育种和动物育种地位处于整个农业体系的顶端，是变革最迅速的一个子行业；2）节水灌溉，滴灌技术提升水资源和耕地资源利用效率；3）海水工厂化，三文鱼养殖等最大限度的利用了海水资源和土地资源。

　　重点关注的公司：隆平高科、圣农发展、大禹节水、东方海洋、东凌粮油。