水泥板块今日超跌反弹，江西水泥一度涨停

　　水泥板块估值已经处于历史底部，板块平均PE 11倍，PB 2倍，部分公司股价接近或低于重臵成本，即使包含最为悲观的盈利预期，其估值也已经过低，短期内存在向上修复的动力。

　　产业资本增持暗示部分公司长期价值已被低估：

　　青松建化公告控股股东阿拉尔统众国资公司于12 月19 日通过上海证券交易所交易系统增持公司股份640,000 股。本次增持后，统众国资公司及其下属企业共持有本公司股份200,486,687 股，持股比例由41.75％上升至41.88％。统众国资公司拟在未来6 个月内以自身名义或通过一致行动人继续通过二级市场增持本公司股份，累计增持比例不超过本公司已发行总股份的 2％（含本次已增持部分股份）。

　　9月21日，海螺集团下属海螺设计院增持海螺水泥3,206,320 股股份，约占海螺水泥总股本的0.06％。海螺集团或海螺设计院拟自2011 年9 月20 日起的未来6 个月内视市场行情决定是否继续增持海螺水泥股份，若继续增持，增持比例不超过其总股本的2%。

　　此外，今年9-12月，海螺水泥4次共增持冀东水泥45,743,546股，交易价格区间14.88元-16.51元；截至 2011年12月7日，海螺水泥共持有冀东水泥的股份数量为182,553,035股，占冀东水泥股份总数的比例为15.05％。从海螺水泥历次增持同业股票的经历来看，其入场时机精准独到，对行业投资起到风向标的作用。

　　我们判断行业景气仍将继续在低位徘徊，并持续至明年春季，故整个板块的趋势性行情仍然需要等待。12月至来年2月，由于气候和春节因素的影响，下游工程施工将逐步减缓或处于季节性停滞状态，需求将弱于其他季度。尽管近期货币和财政层面出现一些"定向"宽松的信号，但传导至实体层面仍需时间，故我们认为下游需求的实质性好转仍要待政策明朗。

　　明年水泥行业需求增速大概率放缓

　　我们判断明年水泥需求增速约3-5%，较今年10%以上的增幅大幅降低。我们认为跨区域扩张将成为未来行业的重要主题，向西发掘新的增长潜力已经成为行业的共识。部分中小企业的生命周期行将结束，面临被淘汰或收购的命运，大企业将是跨区域扩张的主导者和受益者。

　　明年预计东部仍将依靠结构的调整和行业自律来维持盈利，而西部则依赖于大企业对市场的整合程度。我们认为长期中水泥行业仍然处于向上的发展通道中，但短期仍然面临需求下滑的风险，由于判断板块整体相对收益区间变窄，我们继续维持水泥行业"中性"的投资评级。