投资逻辑

　　H6竞争力突出，将带动公司SUV销量继续快速增长：

　　H6 是长城首款城市型SUV，经过详细比较，我们发现能与H6 全面竞争的仅有比亚迪的S6，且H6 仍然在主要性能方面占据优势。我们认为，依托突出的性价比以及长城在SUV 市场的品牌优势，H6 市场表现将不逊于S6。此外，H6 上市仅3个月，目前月销量已超过5000，其强大的市场竞争力已得到初步验证。

　　C50优势显著，有望复制C30的成功：

　　C50 具有“9 万元以内T 动力家轿+5 年/15 万公里质保”的突出卖点，在涡轮增压盛行的当下对消费者有着强烈吸引力。同样基于详细的车型比较，我们发现C50 无论对于同价位合资品牌还是自主品牌都具有显著的性价比优势，获得市场追捧只是时间问题。我们认为，C50 将可迅速成为明星车型，取得接近乃至超越C30 的市场表现。

　　所处细分市场竞争仍较为缓和，盈利能力有望保持稳定：

　　皮卡市场是小众市场，行业集中度高且长城具有绝对龙头地位，公司产品可保持盈利能力稳定。在SUV 以及轿车市场，尽管竞争较为激烈，但依托精准的产品定位以及突出的性价比优势，公司产品所处细分市场竞争仍相对缓和，且长城历来强调品质而非价格竞争，公司产品仍有望保持较好的盈利能力。

　　投资建议及评级

　　我们预测公司2011-2013 EPS分别为1.06、1.48、1.73元，当前股价对应2011-2013年分别为10.98、7.86、6.72倍PE。由于公司可较为确定的实现业绩的继续快速增长，我们认为公司至少应按2012年10倍PE估值，目标价为14.8元。我们认为公司是当前整车板块中最为确定的 2012 年仍可实现业绩快速增长的企业，且当前估值仍然偏低，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济严重衰退风险；汽车行业出现严重价格战风险；新车型出现品质问题风险。