事件

　　1、 寿险业务业绩成败皆看资本市场，目前时点不确定性高

　　寿险业务的主要利润来源是利差，由于固定收益类资产利息收入较稳定，利差的波动主要受权益类资产影响。根据我们的测算，中国人寿可供出售金融资产的在今年一季度末为可实现税后浮盈为14.09 亿，二季度受市场影响转为浮亏，二季度末浮亏86.46 亿元，三季度末浮亏增加到333.58 亿，我们测算平均持仓成本在上证综指2750 点附近，如果市场继续低迷，明年二、三季度存在大幅计提资产减值的风险，影响未来业绩。因此，当指数短期出现连续下跌，会影响投资者对寿险业务业绩的担忧。

　　2、 新华保险H股破发引发寿险业务连锁担忧

　　H 股上市的新华保险在上市首日便遭遇9.82%的大跌，引发投资者对于同为仅有寿险业务的中国人寿的担忧。

　　3、 估值水平高于行业，引发投资者担忧

　　目前中国人寿的PE、PB 和隐含新业务价值倍数均高于行业（见下表），12 月13 日A 股发生的17 笔大宗交易中，中国人寿的折价率达到9.69%，体现了在弱市中投资者对于中国人寿目前估值水平的担忧。

　　投资建议及评级

　　我们预测2011-2012 年中国人寿EPS 分别为0.86、1.06 和1.17 元，目标价20.05元，给予“持有”评级。

　　风险提示

　　未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。