投资要点：

　　2012年，中国文化产业发展的政策环境一定是好的，期待更多细化利好政策能够出台。我们相信在良好产业大背景下，"体制改革"和"消费升级"将在传媒业加速演绎。多数企业盈利将实现提升，产业链的拓展亦将积极进行。在资本市场，传媒板块的高估值将相应得到有力支撑，部分龙头和优质企业的长期投资价值将得以体现。我们上调行业评级为"看好"。

　　前程远大的内容产业将在消费升级下高速成长并构建产业链：

　　1）电影行业-打造高安全性的"火车头"行业。近8年电影业保持年30%以上增长，预计2011年增长27%。成功经验启示：未来以内容和发行为核心，实现收入多元化的电影公司最具长期增长潜力；2）动漫行业-以快乐的名义启动全产业链消费。近年来动漫市场规模加速增长，预计2011年将达24%。成功经验启示：动漫内容创作和动漫形象产业化能力构成企业核心竞争力，"产业文化化"模式和"文化产业化"模式皆能引领成功。

　　迈向集团化的传统行业将在体制改革下进行整合重组并实现长期增长：

　　1）出版行业-政策红利下的跨区域多元突围发展；2）广告行业-上行速度放缓网络广告亮眼；3）广电行业-有线网整合备战三网融合大规模双向网改期待浴火重生。 以美为鉴，"并购+多元化+全产业链"为传媒企业成功之道，我们认为中国拥有产生综合传媒集团的土壤，并已出现具有长期潜力的公司，如华谊兄弟、奥飞动漫等。

　　2012年，传媒行业将在体制改革和消费升级的驱动下，朝着市场化、产业化和集团化的战略目标，加速发展。我们的投资策略遵循三条线索：

　　1）中长期自上而下优选潜力个股。行业方面，最应关注受益消费升级、积极进行产业链延伸和产业横向整合从而带来较快营收增长的子行业，主要包括电影、动漫、广告营销及一些新媒体子领域。个股方面，选择这些子行业的龙头和质优公司。2）持续关注因体制改革深化和大集团化趋势可能发生整合重组、业态转型和多元化的传统媒体公司。3）短期关注政策和事件驱动带来的主题投资机会。 从个股估值水平出发，我们的具体投资建议是：1）首选组合：华谊兄弟+奥飞动漫+省广股份+蓝色光标；2）同时，依次推荐：天威视讯、中文传媒、博瑞传播；3）看好新股凤凰传媒。

　　风险提示：

　　政策管制风险；电影票房不及预期风险；并购进展速度低于预期风险。