国泰君安姜超、汪进10月21日发布研报，点评央票招标利率下行与社会融资总量数据认为，政策超调导致的货币增速大幅下滑及经济持续回落，是目前央行做出政策调整的主要原因。本次3年期央票招标利率下行，标志着央行货币政策正式回归中性。

　　10月20日央行通过公开市场发行3个月期与3年期央票，其中3年期品种发行利率较上周下降1个基点至3.96%，为15个月来首次下滑。

　　研报预测，GDP环比增速回落将持续到明年1季度，但基于通胀压力年内显然不可能降息，因此央行货币政策的调整首先表现在三年期央票利率的持续下调。

　　研报预测10月份的工业增速就将下降到13%以下，CPI在11月也会下降到5%以下，通胀和经济增长的地位正在发生重要变化。考虑到扩大存款准备金缴存范围后中小银行资金偏紧，预计货币政策调整的第二步可能是在年底前下调中小银行的存款准备金率。

　　（《证券时报》快讯中心）