表征银行间资金面状况的拆借利率、回购利率以及代表实体企业融资成本的贴现利率，在周一罕见的同时出现下跌。专家分析认为，这意味着市场对流动性的预期出现了明显改善。

　　全国银行间同业拆借中心数据显示，14天拆借利率周一下跌31.92个基点，报收于3.7408%；隔夜拆借利率小幅下跌后，回到2.8075%，这是10月份以来首次回落至3%以下的水平。Wind数据显示，14天质押式回购利率周一跌54个基点，报收于3.72%；隔夜回购利率最近更是连续6天下跌。来自中国票据网的数据显示，四大区域6个月大额银行承兑汇票直贴利率周一进一步下跌至9%。

　　兴业证券策略研究员吴峰表示，季末时点考核压力过后，连续两周千亿以上资金到期，以及通胀见顶后货币政策预期的边际改善，流动性层面的压力明显改善。东北证券策略分析师沈正阳认为，从物价、经济回落的角度看，资金需求减少导致流动性被动改善；而从政策调控角度看，货币政策定向宽松，流动性也有主动改善的要求。

　　然而，由于通胀尚在回落初期，CPI同比增速仍维持在6%上方，且理财产品有4万亿表外资产将转至表内，因此有人认为不存在流动性改善的条件和空间。对此，沈正阳认为，考虑到翘尾因素的回落，11月份CPI将回落至5%下方，通胀下滑的趋势已经很明确；此外，表外资产转至表内后，信贷增速仅提高1%，货币供应量仍然非常低。

　　同时，9月贸易顺差继续收窄，新增外汇占款骤降，市场对外部流动性改善的预期比较悲观。但是平安证券宏观研究员何庆明预计，未来3个月约有1500亿美元的贸易顺差，月度外汇占款增量大幅下降的可能性不大。而且人民币兑美元依旧表现稳健，在欧美深陷债务危机和经济增长乏力的情况下，人民币升值对海外流动性的吸引力凸现，外部流动性仍有持续涌入的预期。

　　前3个季度新增贷款规模为5.68万亿元，较此前估计的7-7.5万亿元全年新增总规模尚有1.3-1.8万亿的余额，平均每月有接近6000亿元的新增贷款，这比9月份4700亿元的新增信贷增量要高很多。同时，央行连续12周总计净投放了5840亿元流动性，且最近频繁动用超短期正回购，使未来两个月的到期资金规模增加不少。因A股市场上周出现明显好转，微观层面的资金供给也出现了可喜的变化。首先，本周可申购基金家数上升至12家，远远超过9月同期，且10月已发行9只新基金，其中6只为偏股型基金。其次，每周日均新增股票开户数连续两周回升，为近13周以来的最高值，且空仓账户数开始减少，显示A股账户活跃度开始提升。

　　数据显示，上周沪深两市日均净流出资金4.79亿元，远好于前一周日均净流出56.40亿元的水平。从行业资金流向来看，零售行业相对净流入最高，与汇金增持最为相关的证券和银行业也有较多的资金净流入。更为重要的是，在基金整体仓位不高的情况下，上周股票型基金仓位出现了明显回升，整体加仓幅度在1.5%以上。

　　因此吴峰认为，宏观流动性最困难的日子已过去，预计10月份资金面阶段性改善的状况有望延续。沈正阳认为，由于政策面出现微调，10月份可能出现货币供应量增速回升的拐点，因此在市场估值底部、市场情绪指标底部时，市场在流动性改善和经济回落的正反之间，将更多地体现流动性改善的一面，预计反弹有望延续。

　　记者 李宇欣