三维通信（行情，资讯）：新增长点陆续呈现

　　1.上调盈利预测，维持“推荐”评级，目标价20元。我们推荐公司的逻辑，1）稳健增长下的较低估值；2）管理层为推进增发而做的积极努力。我们上调公司盈利预测，2011～2012年EPS从0.55元、0.7元提升至0.62元、0.86元，对应最新股价16元，PE为25倍、18倍，维持“推荐”评级。

　　2.三大增长点：集成施工、网优设备、网优服务。传统直放站产品销售平稳的态势下，通过业务延伸、收购兼并，公司三大新增长点陆续显现：1）3G渗透率加速增长，室内分布建设维持高位景气，集成施工业务增长明确；2）以中移动“工兵行动”为代表的通信网络天馈系统大整治，天馈测试系统爆发性增长，市场份额跃居第一；3）代维、网优服务借助优化覆盖产品原有客户基础切入地方市场。三大新增点有望给公司带来未来三年复合35%的增长。

　　3.CMMB投资高峰，2012年起贡献规模收益。经2009、2010年市场培育，预计2011-2013年CMMB用户将迎来高速增长，CMMB网络覆盖投资亦将迎来高峰。公司相关业务包括小功率发射机、CMMB直放站、覆盖集成施工等。我们预计2011起，CMMB业务贡献收入有望过亿，净利过千万，并且未来二年维持40%以上的增长。

　　4.增长动力：单一产品向产品服务一体化延伸。公司增长动力来自于业务由优化覆盖产品向集成施工、网优产品、网优代维服务的产品服务一体化延伸。对公司来说：1）集成施工、网优产品、服务带来新的增长点；2）产品加服务一体化模式增加客户粘性，增强综合竞争力；3）代维、网优服务收入持续性好，有利于提升公司估值。（平安证券研究所）

　　拓尔思（行情，资讯）：渠道拓展助力舆情 云服务高速增长

　　9月22日下午，拓尔思在北京举办了舆情云服务合作伙伴大会暨合作伙伴授牌仪式，来自全国各地的二百多位嘉宾参加了会议，公司多位高管以及来自中国人民大学、中国传媒大学的专家学者，分别就企业公关理论、网络舆情发展趋势、微博时代的舆情特点、拓尔斯舆情服务产品功能、产品应用范围、销售经验等做了演讲，大会对近100家签约合作客户，举行了授牌仪式。

　　研究结论

　　网络舆情影响日益增大，舆情监测市场空间广阔。

　　2010年国内网民总数已超过4.5亿，网络已经成为不可忽视的“第四媒体”，论坛、博客微博等成为信息发布最密集的场所之一，组织的品牌形象受网络舆情影响越来越大，传统舆情监测方式已经不能满足需求，而目前国内网络舆情市场尚在启蒙阶段，未来空间非常广阔。

　　舆情监测能够提高组织决策的科学性和有效性。

　　舆情监测并不是压制舆论，而是让企业尽早感知社会对自身的评价，以便做出正确的应对措施，以企业市场为例，舆情监测并不仅仅是危机管理，而是一种集思广益的经营管理理念，可以帮助企业制定更能满足消费者的产品战略，以及改善客户服务中的不足等，舆情监测能够提高各类组织决策的科学性和有效性。

　　云服务平台使得拓尔思在舆情服务领域优势进一步扩大。

　　拓尔思舆情监测产品占有率为全国第一，公司掌握垂直搜索核心技术，提供的产品在搜全，搜准，以及智能分析方面优势明显。而率先建成大规模舆情云数据中心并推出舆情云服务，扩展了公司的目标客户群，将使公司在该领域的优势进一步扩大。

　　渠道销售力量大幅增强，将推动舆情业务加速增长

　　公司上市以来重点建设销售渠道，本次参加合作伙伴大会已有来自全国各地的将近100家代理商，销售能力得到大幅增强，预计将推动舆情监测业务进一步加速增长。

　　盈利预测

　　我们的预测公司销售渠道大规模扩张将在今后两到三年为舆情监测SaaS服务带来爆发性增长，且能进一步提高公司整体毛利率。我们预测公司11-13年的EPS分别为0.75、1.20、1.88元，维持买入评级。（东方证券研究所）

　　华东医药（行情，资讯）：股改承诺贡献催化剂

　　近日我们在上海举办医药产业与资本市场专场交流会，期间邀请华东医药高管与投资者交流，据此得到以下观点。

　　百令胶囊有望做到10个亿销售规模。百令胶囊今年上半年实现销售收入增速在50%，由于产能受限、部分地区一度出现断货情况，因此实际增速可能更高，我们预计今年能够达到4-5个亿的销售规模，未来公司规划做到10个亿。百令胶囊实现高速增长的主要原因在于公司成功拓宽了产品的适应症和科室开发范围，百令胶囊之前主要在移植科和呼吸科，现在适应症扩大到肿瘤、肝硬化、糖尿病等多个领域，且是长线用药，需要患者经常使用，另外百令胶囊的成分主要是氨基酸和多糖，取自冬虫夏草，许多患者购买后做保健功能使用，我们草根调研了解到，许多消费者到医院明确要求多开几盒百令胶囊方便平时服用，我们认为未来该产品仍有充足成长空间。

　　医药商业毛利率水平提升有望得到继续维持。今年上半年商业业务毛利率水平为6.85%，同比上升0.65个百分点，成为上半年业绩超预期的关键因素，这主要是因为公司一方面成功的控制了费用上升幅度，另一方面配送产品中，医疗器械和中药的增速更快，两者业务的毛利率水平要高于西药制剂。目前来看，公司商业走的是精细化管理道路，重视收购企业的品质、不盲目扩张、深度开发与医院的合作，同时避免了其他企业大规模扩张造成费用上升过快、净利率下降的困局，考虑到下半年中药行业的成长步伐不变，全年医药商业毛利率水平提升有望得到继续维持。

　　股改承诺得到解决仍然值得期待。公司股改承诺问题一直未得到解决，影响了公司中长期的发展，目前来看，两方面的因素值得投资者关注，一方面公司控股股东远大集团的股权结构正在发生积极变化，之前公告称华创投资通过溢价的方式向远大集团现金增资，这表明远大的循环持股问题正在得到解决，随着实际控制人的逐步清晰，远大对下属上市公司华东的发展将更为关注，另外随着杭州市城区的发展，公司现有的祥符桥厂区面对周围环保压力逐步增大，预计未来几年间，厂区面积将会缩小三分之一左右，而向九阳生物进行部分产品生产的转移并不能解决根本问题，因此未来一到两年内存在公司重新建设新厂区的可能，对资金需求明显。我们判断在未来十二个月内无论是上市公司还是大股东有望继续推动股改承诺的解决。

　　投资建议：我们预计公司2011-2013年每股收益为0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年动态市盈率不到30倍的情况下，预期业绩增长成为主旋律，股改承诺贡献催化剂，维持公司买入评级，在目前价位建议投资者积极关注。（东方证券研究所）

　　新华医疗（行情，资讯）：内生增长兼外延扩张 促业绩高速增长

　　我们对公司的基本判断是：医疗器械和医药装备行业借着国家新医改中的新增卫生投入以及目前新版GMP的颁布的东风保持较高的景气度，公司未来业绩将保持至少40-50%的增长。老业务医院感控设备、制药装备、放疗设备产品升级促使业绩高速发展，新业务数字化一体化手术室、口腔设备及耗材生产线将成为公司未来新的利润增长点。我们认为公司将通过技术创新、产品结构调整，兼并收购在2015年实现50亿的销售目标并非遥不可及。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为：0.78元，1.14元，1.63元。（海通证券（行情，资讯）研究所）

　　国电清新（行情，资讯）：中标神华电厂BOT1.24亿元订单

　　事件：

　　国电清新今日公告，确定公司中标神华店塔电厂新建2台66万千瓦燃煤机组脱硫BOT项目，运营期总发电量为560亿度，采用的技术方案为湿法旋汇耦合脱硫技术。该项目投资约1.246亿元，计划于2011年11月开工，2013年3月、2013年6月投运。

　　总体评价：

　　继9月初中标大唐重庆石柱电厂湿法一体化项目之后，公司再获神华集团大单，不仅说明公司在多技术领域的实力（旋汇耦合技术是公司传统技术优势），更说明公司的新市场开拓能力，有助于消除投资者对于公司客户依赖风险的疑虑。根据项目收入确认时间，我们维持2011年摊薄后EPS0.44元，2012年1.05元的盈利预测。考虑到公司脱硫项目运营、及工程业务的持续高成长性，维持公司买入评级、及目标价30元不变。（海通证券研究所）

　　卓翼科技（行情，资讯）：非公开增发公告点评

　　卓翼科技9月24日（周六）发布公告，计划定向增发不超过5000万股，融资不超过10.8亿元，增发价不低于17.27元/股。

　　我们的分析与判断：

　　对于增发项目1-3，根据募投项目进度，有望在2013年实现部分项目收益，2014年完全达产并实现全部项目收益—合计新增年销售收入28.1亿元，新增年税后利润2.3亿元，募投项目净利润率8.20%。（对比：2009年主营业务收入5.17亿，净利润4970万，净利润率9.62%；2010年主营收入8.71亿，净利润7395万，净利润率8.49%）

　　根据公司当前2亿股本计，2011Q1/2011Q2的EPS分别为0.09元、0.12元；此前业绩预告2011年1-9月业绩同比增长40%-60%，即2011Q3的EPS为0.16-0.21元，前三季度合计为0.38-0.42元。公司三季度经营情况良好，我们认为Q3业绩有望偏预告上限。

　　松岗手机组装项目（200万台组装产能/月）进展顺利，已开始执行中兴、联想手机订单；松岗基地手持终端代工（包括从来料代工逐步发展到整体包料代工）项目和预计2012年一季度投产的天津基地（一期）项目有望成为拉动公司2012-2013年业绩增长或超预期的核心驱动力。

　　投资建议：

　　不考虑增发项目影响，我们预计公司2011-2012年的收入分别为14.998亿、24.776亿，净利润分别为1.310亿、2.110亿元，EPS（按增发摊薄前的2亿股本计）分别为0.66、1.05元；当前17.30元股价，对应公司2011-2012年增发摊薄前EPS的动态PE分别为26倍、16倍。考虑增发摊薄、募投项目进度和行业平均估值水平，给予“谨慎推荐”评级。

　　此次增发，在既有的预期经营业绩之外，相当于2012-2014年再造一个卓翼科技，公司整体代工体量仍小，而下游国内代工市场需求广阔、客户关系紧密、订单有保障，看好公司未来的长期发展和业绩成长性。（银河证券研究所）

　　朗姿股份（行情，资讯）：推进多品牌策略

　　核心观点：

　　1、中高端女装运营环境较好，后起之秀近年均实现高增长。根据公司披露数据，朗姿品牌收入规模快速从2008年0.83亿增加至2010年3.51亿，两年复合增长率105%。实现高增长的一大背景是中高端女装市场环境相对较好，除了朗姿品牌外，玛斯菲尔、卓雅以及WSM等众多中高端女装品牌也实现高增长。未来预计中高端女装行业增速仍有望维持在30%左右的水平。

　　朗姿品牌高增长的个体因素则可以归纳为两方面，一是经过前期积累，在收入规模达到1亿、运作经验相对成熟后，引入加盟这种方式；二是在主品牌收入规模达到5亿元以前，管理层将更多的精力投入到朗姿品牌。

　　2、四大优势奠定朗姿高端女装市场地位及高增长基础。一大基石是品质，体现在面料、辅料选择及加工环节，最终表现为单位产品成本，朗姿单件成本360元以上，行业内相对较高。二是对流行趋势把握以及快速追单能力，朗姿将国外流行趋势和国内需求相结合基础上，销售、追单、直营全国调货等环节均衔接较好，其中，追单速度在20-30天，而作为全国性的直营女装品牌如何调配货对存货的控制也至关重要。三是在版型方面较国际品牌更能适应国内消费者，公司的打版师至少在韩国有十年以上经验。四是在国内众多高端商场销售，更满足国内消费者探视心理。

　　3、依托资源组合能力和渠道优势，继续推进多品牌策略。与国内众多品牌运营企业“主品牌+副品牌”的多品牌策略不同，公司采取完全独立的多品牌策略，设计、渠道资源和品牌运营团队完全独立，从而达到通过风格上的差异锁定更多群体、以及获取更多的商业资源的目标。莱茵2009年的低增长是定位调整尝试失败的结果，卓可过去的慢增长主要和授权期限有关。未来公司尝试推出更高端的利亚朗姿、和少淑装定位的玛丽玛丽品牌。

　　4、各子品牌发展思路。朗姿品牌进入成熟期后，继续加大北方市场深拓展，同时尝试南方市场开店。莱茵和卓可品牌未来加大发展力度，一二线市场自营为主，三四线市场才会授权加盟。利亚朗姿主要作为价格一种试探，与朗姿品牌同店销售；玛丽玛丽品牌定位于少淑装，在商场与原品牌不同层销售，依托原有的商业资源快速开到200、300家渠道。

　　投资建议：

　　我们暂维持8月份新股定价报告中的业绩预测，即2011/12/13年主营收入分别为8.23、11.8、17亿元，净利润分别为2.14、3.16、4.52亿，摊薄后EPS为1.07/1.58/2.26元。新上市带来管理费用增加、新品牌开拓带来销售费用的增长可能会超过原预期，并均将在三季报中会有所体现，届时我们将根据更确定的数据对业绩进行调整。目前股价对应PE39.3、26.55、18.6倍，虽然公司质地很好，但估值相对略高，给予“谨慎推荐”评级。（银河证券研究所）

　　宁基股份（行情，资讯）：订单增长良好，产能投放短期受阻

　　订单增长良好，产能投放短期受阻。近日我们对宁基股份进行调研，从终端反馈来看，公司受益于行业新商业模式效应的带动，整体订单增长情况依然十分良好，随着四季度销售旺季的来临，预计2011年业绩仍保持快速增长。但是，从短期来看，公司目前产能投放情况较为缓慢，主要影响因素集中在劳动力招工难、流动性较大，且前期公司对于厂房和机器到货期有一定调整。我们预计新产能或将在今年年底前释放，对明年业绩增长没有影响，只对公司盈利呈现短期波动。

　　渠道建设进度正常，预计2011年将有800家经销商店。渠道建设上，公司仍处于行业领先地位，预计2011年公司将建成6家直营店和800家经销商店。其中，对于经销店的建设主要以下沉三、四线县级城市为主，且集中向中西部区域，主要原因在于三、四线县级城市消费者的购买理念在发展重大转变，消费升级为定制衣柜市场的发展带来巨大空间。同时，三、四线县级城市的经销商，还受益于店铺租金较低的成本优势，可在公司统一终端指导价下，享有更大幅度的盈利收益及折扣幅度，为总销量增长带来动力。公司未来几年，计划以每年200家的开店速度占领该市场，从而不断拉大与竞争对手的差距，增强索菲亚品牌影响力。

　　原材料成本上升，公司毛利率短期受一定影响。从业内了解到，原材料价格近期有一定上涨。而随着行业新进入者的增多，定制衣柜市场竞争加剧，公司目前仍以抢占市场占有率为主要业务拓展方式，预计年内将不实施提价政策，毛利率短期内会受到一定影响。我们认为，随着公司未来渠道建设的完成以及产品结构的优化，公司毛利率将会有所回升，长期看毛利率水平仍可保持稳定状态。

　　综合考虑短期产能投放受阻及毛利率下滑因素，预计2011-2013年营业收入为9.39亿元、13.48亿元、17.27亿元，净利润为1.23亿元、1.82亿元、2.45亿元，期间复合增速分别为41.9%与42.8%。预计2011-2013年EPS分别为1.16元、1.71元、2.29元，对应PE为35、24、18倍，6个月合理目标价为50元，对应2012年PE为29倍，维持“买入-B”投资评级。（安信证券研究中心）

　　华鼎锦纶（行情，资讯）：锦纶旺季来临价格上涨 华鼎锦纶将显著受益

　　在经历了5、6月份的锦纶销售淡季以后，近几个月来锦纶价格一直保持着上涨的态势。从6月份的30000元/吨左右，已经上涨至目前的33000元/吨左右，上涨幅度接近10%。考虑到进入秋冬季的换装需求和圣诞节前的备货需求，未来锦纶行业将进入传统的销售旺季，价格有望进一步上涨。

　　华鼎锦纶一直以来都立足于差异化长丝，相对于行业有较强的产品定价能力和下游用户的稳定性。今年三季度，在锦纶行业整体景气维持在高位的大背景下，公司无论是原有的4.2万吨产能还是6月份新投产的4万吨产能，预计开工状况都非常良好，基本实现满产满销。

　　并且利用上市的契机，公司不断扩大产能，今年6月份新投产4万吨差异化长丝，实现产能翻倍。而明年还将在投产5万吨差异化长丝和2万吨后纺丝，实现产能的再次翻倍，公司未来的成长性非常确定。

　　展望未来，依照我们从行业内了解的情况来看，目前锦纶行业的竞争优势不断向大厂倾斜。这主要是因为，在目前国内银根紧缩的大背景下，小企业的资金链普遍比较紧张。并且考虑到原材料价格也在高位，很多小企业的生产能力受到了很大限制。行业有效产能显著减小，相应的订单也逐步向几个大厂集中。而从公布出来的扩产情况来看，其实也基本集中在几个行业大厂，未来行业集中度将不断提高，这也将显著利好华鼎这样的龙头企业。

　　盈利预测：

　　考虑到公司下半年的产能扩张和锦纶行业的较好景气，我们提高2011-2013年公司的每股收益至0.72元、0.9元、1.48元（原预测为0.68元、0.88元、1.45元）。考虑到公司未来几年产量快速增长带来的业绩提升，我们给予2012年20倍市盈率，对应目标价为18元，维持公司买入评级。（东方证券研究所）

　　新时达（行情，资讯）：电梯控制领域领导者

　　公司是国内电梯控制领域领导者，传统业务包括电梯控制成套系统、智能化微机控制板、电梯变频器系列和其他配件产品，依托下游电梯行业发展，细分板块年内将保持30%增速。公司目前主要参与低压通用产品竞争，细分市场具有下游广泛、外资为主、内资正在发力"进口替代"的特点。我们认为凭借产品、技术储备优势，有望享受行业景气周期的高速成长。预计2011~2013年净利润分别为1.16亿、1.6亿和2.18亿，分别同比增加45%、38%和36%，对应EPS0.58元、0.80元和1.09元。考虑工控类产品增长空间巨大、进口替代加速，传统业务随着2012年后下游房地产建设景气复苏或迎来新一轮高峰，目标价25元，对应2011年和2012年43倍和31倍估值。（国泰君安）

　　中国重汽（行情，资讯）：反弹机会渐行渐近

　　中国重汽：物流重卡随着超载治理和国四排放的法规明朗，需求开始释放；工程重卡随着来年固定资产投资正常化而恢复，公司的投资时点在10月中旬，耐心等待9月销量超预期和三季报的利空出尽！我们预计公司2011~2013年实现收入277亿元、302亿元和314亿元，归属于母公司净利润为46亿元、63亿元和78亿元，每股EPS为1.10元、1.51元和1.86元，对应2011~2013年PE为14、10和8倍，2011年PB为1.7倍。公司处于业绩低谷，合理估值从PB出发，我们认为明年行业将有所复苏，近期股价完成探底后估值修复至2倍PB，未来6个月目标价18.33元。（中投证券）

　　荣信股份（行情，资讯）：新产品蓄势待发

　　公司未来的主要关注点在于：特大功率变频器、轻型直流输电工程等产品潜在市场空间广阔，竞争者寥寥，静待业绩爆发式增长；光伏、风电和有源滤波等产品蓄势待发，共同支撑公司业绩增长；海外市场成为公司战略方向，未来目标销售收入占公司50%。预测公司2011~2013年EPS为0.75、1.07、1.51元，作为行业的龙头企业，在行业成长的过程中将大幅受益，我们给予公司未来6~12月的目标价格为30元，相当于2011年40倍PE。（中投证券）

　　冀中能源（行情，资讯）：资产注入开启内生增长潜力提升

　　支持评级的要点

　　资产注入大门开启，兑现市场预期。公司拟以17.45亿元收购集团母公司持有的山西冀中能源80%的股权。山西冀中能源拥有煤炭可采储量1.97亿元，煤炭产能510万吨/年，全部为焦煤。

　　集团母公司承诺2012-13年业绩。公司预计山西冀中能源2011-13年归属于母公司的净利润分别为-1.55亿元、1.68亿元和2.19亿元，折合每股收益-0.05元、0.05元和0.08元，相当于我们此前预测的-4%、4%和4%。

　　集团母公司承诺山西冀中能源归属于母公司的净利润2011年不低于-1.55亿元、2012和2013年累计不低于3.87亿元。

　　公司将在山西形成3，000万吨/年产能。收购山西冀中能源后，公司在山西将拥有960万吨/年的产能，规划提升至3，000万吨/年的产能，高于公司在河北省本部的2，570万吨/年的产能。此次收购后，公司的内生成长性将大为改善。我们预计公司2015年的产量将为公司2010年的2.1倍。

　　进一步的资产注入空间仍然较大。“十二五”期间，集团母公司规划产能1.5亿吨/年。此次收购后，我们预计仍将有其中8，000万吨/年的产能可以注入公司，相当于公司目前产能的211%。2011年上半年，集团母公司原煤产量5，600万吨；公司原煤产量1，750万吨，仅相当于集团母公司全部产量的31%。

　　评级面临的主要风险

　　山西冀中能源所属煤矿尚未达产，预计2011年亏损1.55亿元左右，相当于我们此前预测每股收益的4%。

　　估值

　　目前，公司2011年市盈率为17倍。我们上调了公司2012-13年的每股收益5%和6.5%，下调了2011年每股收益2%。我们继续维持31.09元的目标价和买入评级。（中银国际）