江淮汽车国际业务出彩

来源：中国证券报　　　　　时间：2011/8/12 10:34:52　　　　　

公司发布2011年半年报：实现营业收入174亿元，同比增长8%，实现归属于母公司股东净利润5亿元，同比增长2.2%，每股收益0.39元。低于预期。　

一、事件概述

　　公司发布2011年半年报：实现营业收入174亿元，同比增长8%，实现归属于母公司股东净利润5亿元，同比增长2.2%，每股收益0.39元。低于预期。

　　二、分析与判断

　　主要产品MPV、轻卡业务下滑，导致国内业务收入下滑

　　MPV和轻卡是过去几年贡献公司收入和利润的支柱。2011年1-6月，瑞风MPV3万辆，同比增长1.52%，轻卡12万辆，同比增长2.71%。MPV产品竞争日趋激烈，从4月开始同比一直负增长；预计2011年全年出现负增长。轻卡近几个月也连续负增长。2011年上半年国内营业收入为147亿元，同比下滑1.36%；预计2011年全年国内业务为负增长。

　　国际市场轿车出口是公司经营中的一大亮点

　　上半年公司共出口各类汽车3.6万台，同比增长255%，其中乘用车出口同比增长587%，增速行业第一。上半年轿车销量为8万辆，同比增长29.79%，公司轿车销量虽然稳步增长，但仍未形成规模效益，公司将通过持续提升轿车品质，积极开拓国内外两个市场，尽早实现规模效益，预计今年实现由亏为盈。

　　新产品有序上市，新项目持续推进

　　公司高端轻卡帅铃Ⅲ、高端MPV和畅、T动版SRV、"星锐"等产品已经上市，进一步完善产品型谱的同时，优化了产品结构，提升了产品竞争力；技术研发方面，公司在新能源汽车、高效发动机、自动变速箱等重点研发项目上均按计划有效推进。

　　毛利率下滑明显。

　　2011年上半年毛利率为13.2%，同比下滑3个百分点，整车底盘毛利率都下滑明显。公司上半年累计自配发动机12.56万台，同比增长76%，自配率接近50%，有效降低了整车成本。但是由于国内汽车市场竞争激烈，厂商降价促销，以及原材料和人工成本上涨所致，预计2011年公司整体毛利率水平将同比下降。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司未来几年轿车销量规模化对公司业绩将有明显改善，出口业务增长迅猛，弥补国内业务的下滑。预计11-13年公司EPS分别为1.01元、1.34元、1.98元，对应11-13年的动态市盈率为9、7、5倍。维持公司谨慎推荐评级，目标价11元。

　　四、风险提示：

　　市场竞争进一步加剧；主要材料供应和价格波动的风险；宏观经济显著下滑导致汽车需求增速放缓；新车型市场接受程度具有不确定性。

责任编辑：雅思

【字号大中小】【打印】【关闭】

推广：江淮汽车, , , ,

CENN 瞭望台