券商直投显露真容

来源：中国企业报-中国企业新闻网　　　　　时间：2010/4/14 10:09:54　　　　　

私募和风险投资的资讯平台EZCapi鄄tal近日发布了3月的统计数据，数据显示，3月份中国创业投资市场已披露47家公司获得投资，披露金额545.66亿元，环比增长了惊人的10倍，达到了1051.43%　

私募和风险投资的资讯平台EZCapi鄄tal近日发布了3月的统计数据，数据显示，3月份中国创业投资市场已披露47家公司获得投资，披露金额545.66亿元，环比增长了惊人的10倍，达到了1051.43%。

　　3月份共有38家中国企业先后在境内外资本市场上市，随相关公司的成功上市，券商直投业务也逐渐揭开了其神秘的面纱。这其中有3家券商直投项目格外引人注意，分别是海通开元投资的东方财富网、国信弘盛投资的三川水表登陆创业板，金石投资的昊华能源登陆上交所，3家企业融资额超过53.3亿元，账面回报率平均达4.34倍。自去年7月，长达半年多的沉默期后，券商直投业务试点再次放行，券商直投在半年的时间里，显露出惊人的后劲。

　　券商直投获益丰厚

资料显示，早在2007年9月，中金公司及中信证券同时获得券商直投业务试点资格，并成立了子公司。2008年四季度，国信证券、华泰证券等9家券商第二批获得此资格。截至目前，共有16家券商获得直投业务试点资格。券商直投业务的推出，让自开市以来一直靠天吃饭的券商有了新的盈利模式，且一发不可收拾。

　　根据清科研究中心的数据统计，目前为止，券商直投公司投资案例数为13例，已披露金额数为2.39亿美元。其中在2009年发生的投资案例就达8例，已披露的投资总额为9949.9万美元，分别占到投资总额的41.6%。

　　在这中间，国信证券旗下的直投公司国信弘盛，在创业板推出后，因直投业务直接获利4.75亿元，成为所有具有直投业务的券商的领头羊。其在2009年6月20日以每股3.9元的价格认购三川水表200万股，今年3月三川水表在创业板上市。以49元的发行价计算，国信弘盛获得12.56倍的账面回报率，即使在转持国有股后，账面回报率仍达4.4倍。

　　海通开元和金石投资亦是如此。3月东方财富网顺利挂牌创业板，让海通开元账面回报率达3.69倍。昊华能源在上交所上市，也让金石投资的账面回报率达到了4.73倍。

　　风险挡不住“疯狂”直投

早在上世纪90年代，就已有券商通过各种方式进入实业投资领域，最典型事例是南方证券曾一度掌握海南省某县的大半地皮。但后来由于券商投资形成的不良资产数额太大，被有关部门清理整顿，并对证券公司投资方向作出了严格限定。2000年前后大鹏证券等部分券商曾成立创投公司，但创业板在当时未能成立，令这些券商投资血本无归，损失惨重。以至于2001年证监会再次下令证券公司严禁进行风险投资。

　　与过去相比，现在的券商更加注重当期收益。“中国过去死掉的券商，相当部分是因为长期投资拿不回来死掉的。现在券商试点直接股权投资业务，机会成本小，预期收益高，并且与以前实业投资不同，基本是股权投资，不再是当初的‘持有式、长周期’的运作模式。而且中小企业上市速度的加快，使投资回收周期的预计掌控度更高。”中国企业海外发展中心主任、国巨投资基金管理有限公司董事长、美国万通投资银行控股集团副董事长孙飞说。

　　直观来看，VC、PE的投资收益要高于券商直投，但实际上，与券商直投“精准”的参股时间不同，VC、PE的投资时间相对靠前，投资周期更长，投资的时间成本也相对更高。

　　一位由投行部门转至直投公司的人士称，目前券商直投项目在整个股权投资项目中的占比虽然还很小，但随着创业板的推进，尤其是接下来的几批创业板上市企业当中，券商直投会越来越多。

　　然而，摆在面前的现实问题也同样让券商直投充满了风险———如果所投资的企业破发，那么券商的投资也将受到损失。

　　“目前，由于创业板的开通，将近50多倍的市盈率导致PE投资水涨船高，如果以高估值进入的话，那么二级市场一旦破发，券商投资的收益同样也将大打折扣，而未来二级市场的行情谁也不能预料。因此这就需要券商直投的综合把握能力，但从目前的现状来看，券商直投还不过是刚刚开始，这些券商的综合把握能力还需要时间的检验。”孙飞说。

　　“我们现在的方向就是创业板，很明确。”另一方面，上海一位券商直投部负责人表示，“现在创业板市盈率这么高，对于投资者来说，以合适的价格投资一个后期项目并不容易，因此为降低投资成本，尽量将投资项目的时期前移将成为券商直投的策略”。

责任编辑：贾迪

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