腾中“买马”一次意料之中的失败

来源：中国企业报-中国企业新闻网　　　　　时间：2010/3/1 10:42:56　　　　　

备受关注的“腾中买马”事件终于有了定论。2月25日，美国通用公司与四川腾中重工先后发表声明，“腾中重工并购悍马”失败。至此，一场历时9个月、曾被冠之为“中国民企海外并购第一案”终于落幕。显然这宗举世瞩目的并购案最终结果也在很多人的意料之中，而由腾中“买马”事件引发的思考也给准备海外并购的中国企业以启示。

　　腾中重工一鸣惊人

    一场席卷全球的金融危机使美国百年企业通用汽车公司走到破产边缘。为化解危机，通用公司决定卖掉旗下的悍马品牌。

　　2009年6月2日，也就是通用公司在申请破产保护的第二天就宣布，已经与买家达成谅解备忘录。随后，一家地处中国西部四川名为腾中重工的民营企业宣布，已与通用公司达成了收购悍马品牌的初步协议。这家之前名不见经传的中国民企可谓一鸣惊人，立即成为外界关注的焦点，国内外媒体的报道铺天盖地。

　　但从腾中重工意欲收购悍马之日起，这一事件就饱受争议，业内对此次交易的结果并不看好，但这似乎没有影响双方按协议按部就班地推进。

　　2009年10月9日，通用汽车与腾中重工签署最终协议，意味着双方就悍马车业务的并购进入实质阶段，只等中国和美国政府主管部门的审批或审查。一切看起来似乎顺理成章，离“成功”越来越近。

　　但随后的等待审批的日子却很漫长，交易的日期一拖再拖。这时外界开始担心，悍马收购案可能难获得政府的批准。

　　而国家发改委临近出台的“关于完善境外投资项目管理有关问题的通知”中明确规定，“有关企业在项目对外开展实质性工作之前，应向国家发展和改革委报送项目信息报告，并抄报国务院行业管理部门。”这一要求，被业内分析为“针对腾中重工收购悍马的问题提出的”。

　　此后，商务部多次表态，未接到腾中收购悍马的正式申请。

　　2010年1月底是双方商定的交易最终期限。但到了2010年1月31日，通用汽车发布了一份声明，指出双方已经同意将原定的最后期限延长到2月底，并同时等待中国监管层的批准。

　　然而，即使到了2月即将结束的24日，商务部仍表态未收到腾中重工提交的并购悍马正式申请方案。

　　2月25日，通用公司和腾中重工双双发布声明：停止推进交易的相关行动，并终止签署的最终协议，通用公司关闭悍马。

　　腾中“买马”在最后一刻夭折了。
　
　 失败并非意外

    这宗并不被看好的交易最终夭折其实在很多人的意料之中。在通用汽车宣布腾中收购悍马失败后，有知情人士就表示，“根本不可能收购成功，收购成功也运营不了，腾中根本不知道收购这个事该怎么干。”

　　这位知情人士分析：“企业并购行为是一个系统工程，从评估、交易到交易成功后的运营，必须有一个系统的规划。腾中从头至尾没有一份完整的项目规划书，甚至没有能拿得出手的统一的文件给到商务部和发改委。”
　　而商务部多次表示，一直没有收到腾中重工有关收购悍马的正式申请文件，似乎也印证了这位知情人的分析。

　　腾中重工在工商部门的注册资料显示，其注册资本为3亿元，这显然无法支撑腾中实现“蛇吞象”的壮举。融资是腾中重工必然选择。事实上，腾中在融资方面也有安排。

　　根据腾中与通用公司签订的协议，腾中重工将通过设立一家投资公司来完成对悍马的收购，并将拥有该投资公司80%的股权,而腾中的实际控制人李炎持有其余20%的股权。这家投资公司很可能就是新君安投资管理有限公司。目前新君安只发售一个产品，名为“悍马基金”，该基金的背后为2010年1月6日在开曼群岛注册的开放式独立组合有限责任公司。但在投资机构人士看来，“悍马基金”从一开始就不具备太大说服力，因此融资难度极为巨大，而设立这个基金，也许只是腾中在收购失败前做的最后一把“抵抗”而已。

　　有分析认为，腾中试图收购一个陷入困境的国外知名汽车品牌，其难度绝不仅仅是提供足够资金完成交易那么简单的，其后续经营投入与发展模式都绝非小问题，而收购被称为“油老虎”的悍马的决策本身，也与国家鼓励生产销售环保小排量汽车的方针以及全球号召节能减排的大环境格格不入。

　　再说腾中重工，这是一家以建筑机械、新能源、石化设备产业等为主业的企业，根本没有生产乘用车的经历和经验，甚至并不具备生产汽车资质。

　　汽车产品涉及人身安全，国家对汽车实行严格的生产准入制。经过国家有关部门审核批准的企业才有资格生产汽车。目前国内具有整车生产资质的企业有100多家。

　　对这样一个自身条件并不充分，而且既无政策扶持理由，又需要投入巨资扭转弱势，且面临消化不畅担忧的收购项目，自然不会被外界看好，收购失败也属必然。

　　但业内普遍认为，腾中重工收购悍马失败了，却并不是输家。通过这次失败的收购，腾中重工也由一个无人知晓的地方民企一跃成为全球知名的企业，企业知名度和品牌形象得到了大大提升，为其将来在资本市场的进一步发展铺好了路。

　　“买马”失败的启示

    随着中国企业的发展壮大，近年来海外“抄底”、并购也逐渐成为了一些企业拓展世界市场、提高国际影响力的一个选择。然而，随着中国企业海外并购的步伐不断加快，失败的案例也在不断增加，比如上汽收购双龙，并不成功。

　　业内人士指出，任何海外并购都是有风险的，没有合适的就坚决不做。这次腾中收购悍马失败的事实，应该说再次给在海外并购之路上摸索前行的中国企业敲响了警钟，面对机遇与风险并存的海外并购，中国企业应该学会去伪存真，理性选择符合自身发展需要，同时充分考虑企业文化融合和市场前景。中国企业“走出去”的关键在于选择真正顺应市场需求、提升自身优势的发展之路。

　　对于企业收购，尤其对于跨行业收购，企业就更应该把握政策脉搏。悍马的收购从一开始就与政策信息相左，例如汽车产业布局、节能减排信号等，而且在全球大的节能减排的背景下，悍马显然是落后的。

　　经济学博士、资深并购研究专家马光远表示，“中国汽车业的机会绝不在于去收购美国的落后产能，而在于在最新的领域，我们能不能抓住机会。当前，新能源汽车方面各国都刚刚起步，大家起点都差不多，这才是我们应该努力的方向。”

责任编辑：贾迪

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