企业并购风险和规避

来源：中国企业报-中国企业新闻网　　　　　时间：2010/1/19 11:34:00　　　　　

企业并购是一项充满着风险的企业活动，无论是企业从一开始寻找目标企业、筹措资本，还是在并购运营阶段，到并购后的整合管理阶段，期间都伴随着大量的不确定因素，这些不确定因素给企业并购带来巨大的风险。再加上由于并购双方信息的严重不对称，企业并购活动中会隐含着各种风险　

企业并购是一项充满着风险的企业活动，无论是企业从一开始寻找目标企业、筹措资本，还是在并购运营阶段，到并购后的整合管理阶段，期间都伴随着大量的不确定因素，这些不确定因素给企业并购带来巨大的风险。再加上由于并购双方信息的严重不对称，企业并购活动中会隐含着各种风险，主要体现在：

　　财务风险财务风险是指由于收购方对被并购企业财务状况缺乏足够的了解，从而导致收购方错误地估计目标公司价值和合并的协同效应。财务报表是并购中进行评估和确定交易价格的重要依据，其真实性对整个并购交易至关重要。但目标企业有可能为了自己的利益，利用虚假的报表美化其财务、经营状况，欺骗收购者。财务风险主要表现在以下几个方面：

　　资产风险。资产风险是指被并购企业的资产低于其实际价值或并购后这些资产未能发挥其目标作用而形成的风险。并购的本质是产权交易，并由此导致所有权和控制权的转移。所有权的问题看似简单，实际隐藏着巨大的风险。比如目标企业资产评估是否准确可靠，无形资产（商标、品牌、技术专利、土地使用权等）的权属是否存在争议，资产真实价值是否低于报表显示的账面价值等等，都不会那么一目了然。同时，并购资产的不确定性也可能影响合并后企业的运营。

　　负债风险。在多数情况下（收购资产等除外），并购行为完成后，收购方要承担目标企业的债务。值得注意的有3个问题：一是因目标公司为其他企业提供担保等行为产生的或有负债。或有负债符合一定的条件便要加以确认，但主观操作空间极大，给企业未来的财务安排带来不确定性。二是被收购方是否可能隐瞒了负债。三是目标企业负债率是否过高，会不会在将来引发还本付息的压力。

　　流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致支付困难的可能性。流动性风险在现金收购与杠杆收购中表现得尤为突出。目标企业的高负债比率也可能给承担债务的收购方带来流动性风险，影响其短期偿债能力。

　　融资风险。融资风险是指收购方能否按时、足额地筹集到资金，保证并购顺利进行。通过现金方式支付的企业并购往往需要大量的现金，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是并购活动能否成功的关键。即使企业能够筹集到足够资金进行收购活动，但如筹资方式或资本结构安排不当，也会大大加重企业将来还本付息的负担，埋下财务危机的隐患。

　　法律风险企业在并购过程中可能发生民事纠纷，或者兼并活动本身不符合相关的法律，如政府反垄断的规定。此外，目标企业的未决诉讼等或有事项也可能引发法律风险。

　　扩张过速风险扩张太快，一是可能带来管理的难度和风险。二是并购企业规模增大，可能导致规模不经济。三是可能分散企业的资源，造成资金周转的困难甚至资金链条的断裂。

　　多元化经营风险混合兼并导致企业多元化经营，而多元化经营的企业要比专一经营的企业难以管理。换句话说，许多时候业务专精法人企业比业务分散的企业更容易创造价值。

　　兼并以后资源整合的风险兼并后的资源整合，包括生产技术的整合、产品的整合、流程的整合、标准的整合、品牌的整合、营销的整合、人力资源的整合、组织架构的整合和企业文化的整合等等，绝不能认为兼并完成后就万事大吉，往往因兼并后由于没有得到有效的整合而导致兼并失败的案例并不少见。

　　反收购风险兼并操作有时会遭到目标企业董事会和股东的抵抗，他们采取的反收购手段、设置的各种抵御收购的障碍，既增加了收购难度，也增加了收购成本。

　　综上所述，企业并购往往是把双刃剑，运用的好企业发展极快，企业竞争力增强。反之，问题百出、陷阱重重。因此企业在进行并购时，只有经过客观、详尽的评估分析，采取科学的方法做好企业并购整合规划工作，才能真正实现并购的目标，把企业做大做强。

责任编辑：贾迪

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