国企海外收购为何举步维艰

来源：中国企业报　　　　　时间：2009/6/12 11:48:07　　　　　

6月5日，备受关注的中铝-力拓合作案最终由交易双方出面证实以分手告终。中铝公司确认，力拓集团董事会已撤销对双方195亿美元交易的推荐，并将依协议向中铝支付1.95亿美元的分手费。这意味着中国企业迄今数额最大的海外投资交易遭否决　

6月5日，备受关注的中铝-力拓合作案最终由交易双方出面证实以分手告终。中铝公司确认，力拓集团董事会已撤销对双方195亿美元交易的推荐，并将依协议向中铝支付1.95亿美元的分手费。这意味着中国企业迄今数额最大的海外投资交易遭否决。

　　消息传来，一片哗然。凭心而论，中国人看待事物的视角常常比较辨证，坏事情来了，“塞翁失马，焉知祸福”、“有失必有得”等常常是信手拈来的自我宽慰之语。然而这次，在第一时间，无论是新闻报道还是财经评论，大家都语调一致地分析了收购失利对中铝的不良影响，震惊和失望之情可谓是溢于言表。

　　今年2月12日，中铝宣布将通过认购可转债以及在铁矿石、铜和铝资产层面与力拓成立合资公司，向力拓注资195亿美元。如果交易完成，中铝可能持有的力拓股份最多上升到18%。中铝与力拓联姻失败，是中国国有企业在迈出国门展开收购的过程中，遭受的一大重挫。不过，中铝并非首家海外收购失败的国有企业，只是由于这次收购数额巨大、而对方又是世界三大矿产巨头之一，才会掀起这么大的涟漪。历数近些年来中国国有企业的海外收购之路，可谓是举步维艰，尤其在进行能源企业的海外收购时，更是如此。

　　在资源为王的时代，中铝的失利使中国通过收购海外矿产企业突破资源瓶颈的战略构思再次出师不利。国人痛定思痛，力图求解其中的迷局。有人说，在中国快速崛起的过程中，西方对中国复杂多变的心态是问题存在的根源；更有人一针见血地表示，国企的国有背景让西方社会有所顾及，毕竟中国拥有庞大的外汇储备，换句话说中国不差钱，西方社会会从他们自己的角度理解认为，中国国有企业一旦在世界矿产资源中拥有话语权，接下来中国将更加势不可挡。中铝果真失败于国企背景吗？现象的背后蕴涵着怎样的利益角逐？未来，国有企业的海外收购之路该何去何从？目前，很多问题似乎还找不到定论。

　　利益角逐的结果

近一两天，各方对事件的反应开始冷静下来，有学者表示，这种结果应该是意料之中情理之外的结局。

　　目前，中国已经成为世界上最大的铁矿石进口国家，淡水河谷产量的30%供给中国，力拓50%以上的矿石销往中国，必和必拓50%的铁矿石产量运往中国，日本和韩国进口的铁矿石相加，还不足中国需求的一半。中国已经在铁矿石资源占有方面有越来越大的话语权。2009年度铁矿石谈判眼下正处于相当敏感的时期，国际上三大矿业巨头与中国的冲突，正处于非常明显的对立状态。从这个角度上说，中铝和力拓的合作是国际利益的冲突。

　　能印证这一说法的应该是力拓和必和必拓的再次“牵手”。世界最大矿业公司必和必拓与第三大矿业公司力拓5日就合资经营双方在西澳大利亚的铁矿石业务达成协议。根据双方发表的声明，必和必拓与力拓将在合资企业中各持有50%的股权，必和必拓将向力拓支付58亿美元以获取上述股权。据悉，合并产生的协同效应将为两家公司节约至少100亿美元成本。看来，为了自己的利益，力拓是要置中铝于万劫不复而后快。

　　中铝受到粗暴对待产生的多米诺骨牌效应也开始显现。此前，由于铁矿石价格连年翻番，钢铁企业的利润空间一再压缩以至到了无法“忍受”的程度，中国钢协携钢企们同矿业巨头们的谈判一直展开得如火如荼，即便日本钢企谈下33%的降幅，中国咬定40%不松口。近日，中国钢协斩钉截铁地表示，如果谈判破裂，中国钢厂宁可减产。

　　中钢协秘书长单尚华表示，今年1—4月，全球粗钢大幅减产超过30%，铁矿石过剩达到2亿吨，属于严重的供大于求，中国钢厂不必要担心有钱买不着矿。国内港口库存量达到7000万吨，国产矿也会增加供应。如果谈判破裂真的有影响的话，中国钢厂宁可选择减产。

　　单尚华说，现在，外矿已经变成纯粹的商人，没有把自己当作生产企业，过于注重眼前 “套利”，这不利于矿山长远发展，也有损钢厂与矿山的战略合作。在中钢协积极呼应的同时，中铝又该何去何从呢？

　　“牵手”与“分手”

　　6月5日，中铝在声明中明确表示，“对力拓毁约以及转向与必和必拓合资的结果，感到非常失望”、“中铝公司作为力拓集团的单一最大股东，注意到了力拓集团计划实施配股融资并拟与必和必拓集团在西澳皮尔巴拉（Pilbara）地区建立合资企业的公告，我们将密切关注事态的发展。”语气中的愤怒和失望是不言而喻的。

　　中铝的不满是可以理解的。2月份，在金融海啸肆虐之际，力拓求手中铝，以解资金难题。时下，随着经济形势复苏，力拓逐渐缓过劲，便开始覆手风云，情理上另人无法接受。资料显示，近4个月里，力拓澳大利亚公司的股价已经从2月初的低谷时期上涨了近70%，力拓英国公司的股价也上涨了近1倍。

更让中铝感到难堪的是力拓配股152亿美元及与必和必拓组建铁矿石合资公司的决定。2008年2月，中铝以高昂的代价获得了力拓英国公司12%股份，成为力拓集团单一最大股东。力拓一旦未来在公开市场上启动配股，作为第一大股东的中铝，将会进退维谷。

　　业内人士分析，如果作为第一大股东的中铝参与配股，那力拓此次152亿美元的融资成功的可能性极大，这对逐渐走向与必和必拓融合的力拓无疑是帮了一个大忙。如果为了报复力拓，不参与配股，力拓极有可能会将配股价定得很低，让其他投资者以低廉的价格拿到力拓足够的股份，以稀释中铝目前的单一最大股东权益。尤为值得一提的是抛弃中铝后，力拓再次向必和必拓靠拢，如果力拓和必和必拓 “牵手”，中铝的战略布局将受到重创。

　　中铝如何有理有节地回击，目前是个难题。有人表示，被逼到悬崖边上的中铝可以施以“辣手”，即选择抛售力拓股票，给力拓股价来一次猛烈打击，破坏力拓的配股行动，使力拓自食其果，“痛苦”地面临9、10月份即将到期的财务压力。

　　国企身份成焦点

力拓为什么敢如此“无礼”，底气来自何方？有人说是国内的舆论氛围。据相关媒体报道，澳媒体和本土人士对合作的批评声浪自一开始就不绝与耳，并最终影响到相当部分的澳官员，尤其在力拓前总裁4月离职以后，收购事件就更加开始扑朔迷离起来。

　　有媒体将中铝和力拓之间的谈判称之为国与国之间的较力。但随即就有人士表示，以中国人低调、谨慎的行事方式而言，中国政府在其中的角色不甚明了，充其量也就是在收购资金的筹措上行些方便；澳政府似乎陷进去的较多点。

　　在力拓宣布决定之后，澳政府官员当天多次出面表态，此事件中政府没有施加任何影响，一切研判和考量皆围绕国家利益展开。“国家利益”一词多次被提及，令澳官员“政府未施加影响”的说辞显得此地无银三百两。

　　顺此思路，有人直言中铝失败于国企背景！分析人士表示，联系2005年中海油收购美国优尼科失败的案例，表明在国外担忧中国收购威胁本国安全的说辞并不是空穴来风。在外国人眼里，中铝和中海油既是大企业又是大政府，其企业决策机制、收购融资的成本、收购之后的发展战略等等，都容易引发质疑。因此，中国企业海外并购之路依然漫长。

　　其实，中铝结盟力拓，是中国利用“两种资源、两个市场”战略的一个具体体现。这种战略并非中国独有，其它国家也是这么做的。不少发达国家为了解决矿产资源短缺问题，不仅立足本国资源，而且积极推进“走出去”战略，无人评头论足。但在世界优良资源被西方社会几乎分配殆尽后，中国在寻求分得一杯羹时却屡屡被人诟病。

　　有分析人士表示，中国企业海外收购的原因很多，集中起来有几点：第一，具有国家利益冲突的并购难以成功。诸如力拓这种含有优质资源的企业、民族产业等，往往牵扯到政治关系、民族情绪、国家利益。中铝注资力拓就是这样一个典型的案例；其二，并购的战略与价格，并购的过程中，没有考虑好战略问题。并购的技巧、国内的支持不到位；第三，从管理方面看，两个国家的文化冲突，将会给管理带来一些复杂的因素，等等。

　　今年2月，中铝新任掌门人熊维平在接受媒体访问时表示，中铝只成立了8年多时间，在国际化经营人才方面的确是比较欠缺的。中铝今后将会更加注重公司在国际化经营专业人才的引进和培养。有分析人士表示，“人才是国际化的关键。以日本上世纪80年代‘抄底’美国时的教训可以看出，如果没有准备好，国际化不一定是完全的好事。”该权威人士认为，从这个角度上看，力拓方面撕毁合约，客观上可能使中铝回避一些预想不到的国际化风险。中海油收购优尼科失败后，目前，已能进行积极有效的海外收购，取得了不错的成绩。（李岷）

责任编辑：贾迪

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