双降不能判定通缩

　　国家统计局网站今天上午公布了2月份宏观经济运行数据。统计显示，2月份CPI同比由上月上涨1.0%转为下降1.6%，PPI则下降4.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点。

　　CPI取负值还是六年来的首次。数据表明，2月份食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平与1月份持平；食品价格上涨0.8%，其中鲜菜价格上涨4.0%，鲜蛋价格下降0.8%。此前，多数机构均预测CPI将落入负值区间。一方面，由于去年2月份较高的基数效应，使得翘尾因素为负值。另一方面，食品价格在春节后的持续回落也拉动了CPI下行。

　　如何看待2月CPI和PPI的双双告负？是否意味着通缩来临？对此，国家统计局相关人士表示，本月CPI和PPI的双下降，主要受国际市场初级产品价格显著下降和一些特殊性因素的影响，还不能就此判定出现了通货紧缩。该人士认为，按经济学有关原理，通货紧缩，是由于市场货币供应量不足引起的价格水平的下降。从我国情况看，在国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策的作用下，市场货币供应量充裕，贷款大量增加，不存在通货不足的问题。统计数据显示，广义货币（M2）增速连续两个月持续回升，12月末、1月末同比分别增长17.8%、18.8%，达到2006年6月以来最高。金融机构新增贷款大幅增加。1月份新增贷款1.6万亿元，为历史同期单月增加最多。从初步数据看，2月份新增贷款仍然超过1万亿元。他补充说，从价格环比变动情况看，总体上PPI下降幅度呈减缓的趋势。2月份PPI环比下降0.7%，降幅分别比2008年11月、12月和2009年1月缩小2.7、1.6和0.7个百分点。

　　那么，未来有通缩的可能吗？中央财经大学教授郭田勇认为，根据目前CPI负增的情况看，我国经济可称为“非典型通货紧缩”。造成物价下跌的原因，一方面是由于国际商品价格下降的传导效应；另一方面是由于国内需求不足，中下游企业产能过剩。如果CPI指数持续负增长，将会导致企业缩减生产与经营，造成失业率上升，消费能力下降的恶性循环。所以说，当前“非典型通缩”转变为“典型通缩”的风险还是较高的。

　　降息空间不大但不是不降息

　　摩根斯坦利首席经济学家王庆今日发布报告称，鉴于CPI落入负值区间，降息的空间已经加大，不排除本月央行对称降息27个基点的可能。他预测，2009年上半年很有可能降息54到71个基点。

　　中央财经大学教授郭田勇则认为，为防范物价过快回落，适度宽松的货币政策仍有施展空间，必要时央行应继续下调存贷款利率和存款准备金率，增加货币供应量。郭田勇预测，央行甚至有可能在本周内就重启降息。“现在的问题不是降不降息，而是降息幅度的问题。”

　　而银河证券首席经济学家左晓蕾却认为，CPI和PPI的双负增显示通缩的压力加大，但利率水平下降对通缩水平的改善没有太大的作用，因此近期利率调整压力也不大。左晓蕾认为，3月份乃至第一季度的价格指数可能都会呈现负增长状态。不过，尽管价格指数下降，给利率调整制造了空间，但是投资意愿低不是因为资金成本高，消费增长不足，利率调整对拉动经济，控制通缩并没有直接的作用。

　　最近，央行的两位副行长也对降息与否发表了意见。央行副行长苏宁表示，当前中国的货币政策调控空间非常充裕，未必非要采用限定规模的方式。他表示，在全球金融危机环境下，中国存款准备金率下调依然有较大的空间，而下调存贷款基准利率的空间虽然很小，但依然存在。而另一位央行副行长易纲则重申，“降息空间不是很大，并不是说不降息，因为将来国际金融危机的发展还具有不确定性”。

　　PMI连升三月表明部分行业复苏

　　中国物流与采购联合会最近发布的2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升了3.7个百分点。该数据已经是连续三个月出现回升。分项指数上，新订单指数、生产指数已经回升到50%的临界点以上。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。连续三个月出现回升的PMI指数引起市场各方的密切关注。

　　分析人士认为，由于4万亿投资效果逐步体现，与基建等政府投资相关的行业企业已经步入复苏通道，整体性回暖已无疑问。部分乐观人士甚至预言，中国经济已经出现V型反转的征兆。因此，短期内降息的可能性不大，也没有必要。

　　不过，中金公司认为，在外需恶化的情况下，出口将继续走弱，包括钢铁、有色等在内的部分行业受产能无序释放的影响，或将重新进入又一轮去库存化过程。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，在当前状况下，宏观管理部门不能过度依赖市场自身调节，还是要看政府行为，关键是“四万亿经济刺激计划”的落实，尽快恢复个人和企业对市场的信心。眼下，必须靠政府对市场进行输血，直到经济系统恢复自身的造血功能。此外，救市行为不能单靠货币政策，而应主要依靠财政政策和产业政策。