三元欲选择性收购三鹿资产

来源：东方早报　　　　　时间：2008/10/8 9:47:38　　　　　

自9月25日晚北京三元食品股份有限公司（600429.SH，下称三元）发布公告“研究相关并购事宜”起，三元收购石家庄三鹿集团（以下称三鹿）事宜正在紧急谈判中。据一位熟悉谈判进程的知情人士透露，目前谈判的分歧主要在于，三元到底是接盘三鹿的股份，还是选择性地购买部分优质资产？

　　收购资产还是股份？

　　上述知情人士透露，目前谈判的焦点问题是“三元到底花多少钱接多大的盘子”。

　　收购一事的推动力来自于政府。目前三鹿已经全面停产，牵涉到近万名职工和60000多户奶农。政府“撮合”的初衷是希望“企业尽快转起来”，减少相关各方损失。而三元对于这一可能成为“双刃剑”的收购，态度则显得较为谨慎。

　　据透露，谈判过程中收购资产、收购股份两套方案都在讨论，但三元希望仅仅接手资产，并且是“部分整合”，即有选择性地收购部分资产，如生产线、可控奶源等。

　　三元的“消化能力”也是三元选择谨慎的原因之一。中国奶业协会理事王丁棉表示，按照此前三元和三鹿的生产规模，三元要吞下三鹿并非易事。

　　公开资料显示，2007年底，三鹿总资产16.19亿元，总负债3.95亿元，净资产12.24亿元。而三元2007年主营业务收入仅为11亿元。

　　如果只是收购“硬资产”，三元在政府的支持下，比收购股份的难度要小很多。王丁棉表示，三元筹集资金可以有两个途径，一是调动三元集团公司的资源，二是政府提供的信贷支持。

　　三元未“独清”

　　“如果进展顺利，三元将因此而加快进入一线品牌阵营的步伐。”王丁棉表示，但在这快速扩张过程中，三元一得考虑资金链压力，二得考虑三元品牌的市场认可度和接受度。

　　此外，三元还面临另一挑战。在9月30日国家质检总局对普通奶粉和其他配方奶粉的检查中，迁安三元食品有限公司的乳粉被检出含三聚氰胺。

　　北京CBCT品牌营销机构董事长李志起表示，迁安三元位于河北，在此次问题奶粉事件中，河北的工厂大多难以幸免。三元未能“独善其身”对其市场接受度会有些影响，三元收购三鹿又多了一重挑战。

　　恒天然是去是留？

　　谈判中至为关键的另外一点是恒天然的态度。2005年12月，新西兰恒天然从三鹿员工手中购买股份，从而获得三鹿集团43%的股份，成为三鹿的第二大股东。另外56%股份由三鹿工会持有，剩余1%为另一家企业所有。

　　早报记者昨天联系到恒天然公司，询问其对于43%股权的思路是“全部退出、减持还是继续保留”。对方回复表示:“我们正在就公司的未来与包括政府在内的多方进行磋商”，“并仔细考虑各种可能性”。回复中同时表示，恒天然首席执行官表示仍然致力于在中国市场的发展。

　　“恒天然正面临着一个艰难抉择。”王丁棉表示，恒天然不甘心全部退出，担心因此失去中国市场的“落脚点”；而选择保留股份，又担心善后的压力。

　　他表示，当年恒天然购买三鹿43%股权的代价是8.64亿元人民币，恒天然必然不希望真金白银付诸东流，因此三元收购三鹿谈判进程中，恒天然的态度也非常关键，谈判必然伴随着中外双方的博弈。

　　知情人士分析，目前来看，恒天然可能会有些退出三鹿之意。如果能以换股的形式进入三元，对恒天然显然更为有利。“但那得看三元的态度，三元未必能接受一家外方股东的介入。”他说。

责任编辑：曹曦元

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