货币政策依然紧缩 A股市场艰难寻底

来源：新华网-上海证券报　　　　　时间：2008/7/18 10:18:26　　　　　

    连续两个交易日大跌之后，周四市场关注的焦点无疑集中在上半年的经济数据上，尽管国家统计局公布的数据和市场所预期的基本一致，但大盘却冲高回落，随着上证指数再度失守2700点整数关口，投资者信心再受打击，而前期强势品种奥运、农业板块的持续跳水使得市场不堪重负，沪深两市股指双双收阴，成交量大幅萎缩，显示出投资者的参与热情依然没能有效激发。

    货币政策继续从紧

    国家统计局周四公布，上半年中国GDP同比增长10.4%，二季度增幅为10.1%.上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨7.9%，中国6月CPI同比上涨7.1%，PPI同比上涨8.8%.国家统计局同时表示，中国当前经济运行突出的矛盾是物价上涨压力仍较大，下阶段要保持宏观政策的稳定性、连续性和灵活性。自去年以来，为抑制经济和物价过快上涨，防止经济出现大起大落，中央各部门陆续出台了一系列宏观调控措施，宏观调控取得了一定的成效。如物价过快上涨的势头得到控制，外贸出口增速放缓，固定资产投资回落，产业结构和出口结构调整优化步伐加快，但总体形势依然不容乐观。

    事实上，目前国内通胀继续维持在较高水平，治理通胀仍是目前经济面临的首要问题。尽管以CPI衡量，伴随着农产品供给的增加和M1增长率的回落，CPI开始步入下行通道，通胀压力在一定程度上有所缓解。但上半年CPI的水平仍然不低；而以PPI来衡量，在国际原油价格持续上涨和国内上调成品油和电力价格的推动下，PPI仍处于加速上升阶段，显示通胀压力继续加大，未来的传导效应令人担忧。在这样的背景下，宏观调控力度不会放松，此前A股市场反弹中寄希望的放松预期基本落空。

    从紧担忧有所消化

    由于每次宏观数据披露期间，都是调控政策出台的敏感时期，在投资者对货币政策松动期望落空的负面影响下，金融、地产两大核心板块的集体跳水引发了A股市场连续下挫并跌穿2700点整数关口。尽管国内经济仍然面临诸多不确定性，但也不可能如投资者所想象的那么悲观。事实上，上半年GDP增速仍然达到10.4%，并且由于经济增长率连续4个季度回落，2季度的经济增长率已经回落到10.1%，比这一轮经济周期的高点回落了2.5个百分点，经济增长由偏快转向过热的风险明显降低。

    即使从央行日前公布的上半年货币信贷数据看，6月末全部金融机构超额储备率为1.95%，比上月末高0.44个百分点，比去年同期低1.05个百分点。由于6月份上调100个基点存款准备金率，同时要求放缓紧缩的呼声较高，迄今为止，央行未采取进一步的紧缩政策的可能性也在降低。因此，虽然投资者对宏观经济面和大小非减持的悲观预期目前依然没有完全扭转，特别是曾经领涨的金融、地产板块出现一定的回调压力，但就目前的市场环境看，政策面支持A股市场稳定的取向丝毫没有改变。而市场经过了连续三个交易日近7%的跌幅之后，可以说从紧的担忧已经在一定程度上有所消化。

    A股市场艰难寻底

    从长期看，通胀压力和与此相伴而生的货币政策紧缩环境仍然是未来市场面临的最大风险和压力。因为通胀导致劳动力、原材料、资金成本全线上升，上市公司未来盈利增长面临巨大的挑战。与此同时，美国近期金融市场的动荡也加剧了投资者的恐慌心态，美国关闭IndyMac银行，这是美国历史上在储蓄管理局监管下破产的最大储蓄银行；再加上两大政府资助企业房利美和房地美被曝出巨额亏损，作为美国国债第二大持有者的中国，其外汇储备资产价值将面临新一轮的冲击。因此，在诸多不确定因素仍然困扰市场的情况下，目前还看不到A股市场反转的迹象。

    另外，就供求关系而言，只有有足够的资金进入市场才能推动股价不断地走高，而资金匮乏必然导致股价的下跌。当前资金面的短缺仍然是造成股价不断走低的主要因素，反映在市场上最为显著的就是成交金额不断地萎缩，两市成交量从年初的平均日成交2000亿元萎缩到目前的日均成交千亿元以下，反映出资金在不断地离场。而前期的强势品种如奥运、农业板块持续走弱，显示出即使是短线资金也在加速离场。而从广发、东方、长信基金公司披露旗下15只基金的2008年二季报看，继一季度大幅降低股票仓位后，二季度上述公司减仓动作依然明显，股票仓位降至75.75%，并且出现不同程度的净赎回。在基本面和资金面都难以乐观的背景下，A股市场寻底之路艰难而漫长。（智多盈投资）

    （声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）

责任编辑：陈志红

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