“大小非”减持更透明维护资本市场稳定运行

来源：证券日报闫立良　　　　　时间：2008/7/15 9:37:22　　　　　

    让“大小非”减持更透明，有序调节融资节奏，鼓励引导长期资金入市，逐步完善内在稳定机制，这是当前股市的“四维”。“四维”并举，股市当稳。

    这是14日《人民日报》“全力维护资本市场稳定运行”专题的主旨所在。

    “大小非”减持是影响当前市场信心、防碍市场稳定运行的最重要因素之一。管理层对此早有认识。在今年初证券期货监管工作会上，“不断完善限售股份上市流通的相关制度安排，引导存量股份有序释放”就被列入今年的重点工作当中。

    在国资委就国有企业限售股出台了三个规范性文件之后，于今年4月份，证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，随后，两个交易所陆续出台了相关配套措施，如大宗交易、专场交易等等。这些措施将解禁后的大小非纳入了规范轨道，减轻了对二级市场的压力，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。

    在市场行情不好时，IPO、再融资无疑会加重市场动荡。在这种市况下，“合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏”就成为稳定市场的利器。

    其实，管理层一直在主动的对融资节奏进行调节。比如，已经过会的光大证券、光大银行和南车股份迟迟未见发行，就被市场认为是充分考虑了市场承受力的结果。

    此外，证监会对上市公司再融资也出台了新的规定：2008年11月30日后，对于治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的上市公司，不再受理其股权激励及再融资申请。这意味着，上市公司再融资条件正在逐步细化，这些措施都将有效提振市场信心，并对市场的健康运行产生积极的作用。

    在海外成熟的资本市场上，长期资金占比达80%以上，是市场稳健发展的“中流砥柱”。但在我国的市场上，个人投资者的资金占据了大部分份额。因此，市场资金往往会随着市场行情的转化而波动，今年以来储蓄资金的大幅回流很好地证明了这一点。

    从资金的角度来看，我们的市场从来就不缺资金，尤其是长期资金，保险资金、社保基金和企业年金粗略算来即可上万亿，但缺少畅通的投资渠道和可供其选择的新产品则制约了他们入市的积极性。因此，监管层提出了“鼓励和引导长期资金入市”，并正在或已经通过完善市场制度，为投资机构践行长期投资提供制度上的保障，使其充分发挥市场“稳定器”的作用。

    逐步完善市场内在稳定机制是管理层一直在致力做的事情。在今年市场下跌的过程中，市场内在稳定机制开始自发启动，向投资者传递了信心。比如，上市公司高管主动回购增持公司股票，大股东积极践行社会责任，ETF出现净买入，指数基金出现净申购，新基金加快了入市步伐。

    当然，作为一个仅建立了十几年的市场来说，其内在稳定机制建设还有很长的路要走，但这并不防碍现有的市场内在稳定机制发挥作用。在这个过程中，市场秩序将得到净化，投资者对市场风险的认识也得到强化。“四维”并举以及投资者对市场风险的重新认识，将促使更多投资者重新回到理性投资、价值投资的轨道上来。

责任编辑：陈志红

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