国际原油市场与铜市场除受制于各自供需关系等因素作用外，还陷于地缘政治局势影响之中。油价由于地缘政治持续紧张、夏季导致原油需求消费增强、美原油库存量减少等因素作用而上涨，OPEC组织迟迟无意大幅增产使油价强劲走高，铜价则随铜矿增长小于冶炼产能增长、铜矿劳资双方分歧加剧引发连续罢工浪潮、而大幅回升，并向上逼近中期震荡区域上限。
原油和铜分别作为工业品中具有较强普遍意义的品种和具有较强代表性意义的品种，两者走势具有密切关系，两者整体反映工业品走势特征，局部原油对铜的影响，又代表着原油对其余品种的影响。因此，分析原油与铜走势之间的密切关系，对投资者把握商品市场及工业品大势有其非常重要意义。
油价铜价联动与背离交替出现
具有较强代表性的NYMEX原油与LME铜三个月铜的历史价格走势显示，虽然原油和铜均是工业发展必须的原料，但毕竟是两种截然不同的商品，且两者价格受突发性事件影响的途径、诱因均有差别，因此，不同阶段走势中，原油与铜既可能维持联动，又可能呈现背离。全球商品市场处于牛市和熊市运行期，原油和铜需求消费随着经济增长而增长，并随着经济倒退而缩减，因此，两品种价格走势维持联动涨跌走势。而当全球商品市场处于牛市向熊市转换期，原油市场上涨，导致铜开采、冶炼、加工及运输成本上升，促使铜消费不增反减，并对铜价构成利空作用。同样，当全球商品市场处于熊市向牛市转换期，原油市场下跌，导致铜开采、冶炼、加工及运输成本下降，促使铜消费不减反增，并对铜价构成利多作用。即当商品市场发生牛熊大势逆转之际，尤其是大势逆转初期，则原油与铜走势可能出现强弱背离。
原油供需紧张甚于金属铜
原油供应难度正显著增大，资料显示，近年来，全球油气新发现规模变小，1950-1980年发现规模为0.33-0.41亿吨油当量，1980-2004年则减小到0.06-0.11亿吨油当量，今年来则更小。同时，新发现油气田中浅海和深海所占比例高达72%，未来的开发成本将不断提高。上世纪90年代以来，全球原油新增储量增速明显放缓，原油动态可采储量有见顶可能。随着全球原油需求量的进一步增长，原油储采比将出现由40倍逐步向下的趋势，全球原油供给弹性将越来越弱。近年来，全球新增的原油需求均不约而同地指向了中东和非洲这两大地缘政治最不稳定地区。随着OPEC国家原油潜在供应能力减弱，各非欧佩克产油国原油需求增长和世界上特大型油田老化，各国将不得不动用部分在早期看来是边际利润较低或者不经济的储备油田，而这些边际油田的开采同样要求有合理的投资回报，原油开采具有高技术、高投入、高风险、高门槛等特征，因而要求较高的投资回报率，这些因素成为油价上涨的重要推动力量。国内虽然有新油田发现，但新发现储量品位持续下降，新发现储量开发成本则持续上升。
原油与铜相比较而言，原油作为液体燃料，而全部被消费，而铜则作为固体原料，尚可以有部分废铜重新回收，重新进入循环使用，因此，原油供需紧张将远远超过铜供需关系。
油价波动较铜价更为剧烈
从价格形态上分析，原油价格波动幅度较大、波动频率较高，影响价格的因素较多。相对而言，金属价格较为稳定、波动频率较低，影响价格的因素略少。
包括地缘政治、原油资源的分布集中度较高、供需关系、气候变化、石油集团的经营策略、基金操作、经济增长及相关汇率变化等因素在内，油田从勘探到投产，一般需要5-7年时间，甚至需要8-10年时间，而随着油田勘探位置由大陆向海洋，甚至两极地区转移，勘探开采成本也显著提高，其中中东地区原油开采成本仅为1-2.5美元/桶，而加拿大原油开采成本高达15美元/桶，由此均对原油市场中长期牛市产生积极推动作用，原油价格自1986年的10美元/桶大幅上涨至今年的140美元/桶，涨幅居然达到13倍。
铜方面，除了铜资源的分布集中度较高、供需关系、铜矿经营策略、基金操作、经济增长、及汇率变化等因素与原油较为相仿，由于铜矿并不像油田主要集中于地缘政治紧张的中东地区，及飓风多发地区的大洋周围，因此铜价受地缘政治及气候变化的影响较弱，但铜矿劳资双方利益冲突则时常爆发，并引发罢工事件，导致铜矿生产也存在不确定性，铜矿从勘探到投资，一般需要3-5年较长时间，由此也对铜市场中长期牛市产生积极推动作用，铜价格自1999年和2001年的1400美元/吨大幅上涨至今年的8600美元/吨，涨幅为514%.
原油更具商品普遍性
原油是工业体系运行的血液，铜是工业生产的重要原材料，全球经济的快速发展必然带动商品市场对原油和铜的需求消费，但相比较而言，原油消费范围涉及工业所有领域，包括农业在内的其他行业对原油能源需求消费也极为强劲旺盛，而国内铜的主要消费领域中，电子及电气比例超过50%，机械制造接近25%，交通运输和建筑各占3%左右，其他为10%至20%.因此对比而言，原油作为一种主要能源品种，其需求消费领域相当广泛，而铜消费领域则具有较强代表性。相对而言，市场更加关注的是，原油市场对包括铜在内的其他商品的作用和影响。
统计数据显示，油价上涨与全球及国内GDP增幅缩减呈线型正比关系，其中国内油价每上涨10美元，GDP增长幅度将缩减0.1个百分点。由此不但对包括铜在内的大宗商品利多减弱，而且引发对全球经济增长减缓甚至倒退、对包括铜在内的大宗商品消费减弱的严重担忧。实际上，即使目前油价适度回调，由于其绝对价位较高，短线由于影响铜开采冶炼成本，仍对铜价构成利多作用，并推动铜上涨，但中长期而言，油价坚挺，将引发市场对经济增长减缓，及铜需求消费增长减缓的严重担忧。因此，油价高位波动，仍对铜走势短线呈现利多，中长期则可能构成利空。
综上所述，原油和铜主要受各自供需关系紧平衡及其他因素作用，而各走各路。实际上，原油和铜双双作为工业品中重要的品种，两者存在密切联系，在目前商品市场依然运行牛熊转换过渡阶段背景下，两者之间存在密切联动效应，油价持续上涨，无疑对铜价产生较重利多作用，而中期油价上涨制约经济增长之际，将对铜需求消费构成利空影响，当长期油价与铜价双双运行于阶段性熊市并达到较低价位之际，较低油价则有助于降低铜开采冶炼运输成本，促进铜消费，继而对铜构成反向利多作用。 [NextPage]
美元大幅上扬 基本金属回落
LME基本金属周四收低，因美元走强，且铜价自记录高位回落带动其他金属走软。LME三个月场内期铜周四收低65美元至8650美元/吨，场内铝收低16美元至3185美元/吨，场内锌收低82美元至1785美元/吨。
沪铜主力合约0809昨日跳空低开，日内区间盘整，尾盘小幅下跌，终盘报收于63120元/吨，较周四下跌1340元或2.08%.LME铜库存周四小幅增加50吨至122500吨，因各地库存涨跌不一，互相抵消。赫尔仓库周四减少250吨，圣路易岛增加325吨。伦敦现货升水依然维持高位，报181美元。国内现货昨日大幅下跌825元，成交区间报63400-63500元/吨。
欧洲央行周四宣布升息25个基点，符合市场预期，因而对市场的激励作用较为有限，相反，欧洲央行行长特里谢在会后减缓持续加息的暗示，却引发了美元的大幅上扬，并使得金属承压，对铜而言，前期的历史新高主要由罢工因素推动，在缺乏其他基本面消息的情况下，对消费的担忧以及美元的强势使价格回落。短期内，价格仍将在多空交织下高位震荡。
沪铝主力合约0809昨日跳空低开，小幅上扬后有所回落，尾盘受铜价拖累下挫，并报收于19360元/吨，较周四下跌185点或1.95%.
LME铝库存周四减少1700吨至1090225吨，其中巴尔的摩仓库减少550吨，光阳减少300吨，新加坡仓库减少650吨。伦敦现货贴水小幅扩大至47.75美元。国内现货近日下跌130元，成交区间报16100-16300元/吨。
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原油维持涨势 沪燃油惯性上扬
周四，MYNEX8月原油期货结算价上涨1.72美元至145.29美元/桶，盘中介于143.22-145.85美元之间。市场交投热烈，因周五美国市场由于“独立日”而休市一天。
沪燃油主力809合约昨日高开回落，午盘开始拉升，成交量及持仓量均有所下滑。收于5496元/吨，较周三收盘价格上涨26点。
欧洲央行决定升息25个基点至4.25%，但由于之后特里谢在记者会上称升息举措旨在防止第二轮通账效应的出现，要坚决保证通胀预期受控，经济增长面临风险，导致欧元跌破1.58美元。
美国劳工部周四公布，美国6月非农就业人口连续第6个月下滑，减少6.2万人，此前预估减少5.5万人；6月份美国失业率5.5%，此前预估为5.4%.显然欧洲央行升息对市场的影响更大一些，加之美国就业数据并不过于糟糕，美元兑欧元扩大涨幅。消息方面，沙特石油和矿产资源大臣3日暗示，近期不会再次作出原油增产决定，同时否认国际油价上涨是源于供应不足。沙特石油部长纳伊米3日表示，比起地理位置和资源可获得性来说，石油供应问题更多与政治有关。沙特原油产量将触及27年高位，且市场供应充足，目前油价不应如此之高。
委内瑞拉总统查韦斯3日警告称，由于世界上大的经济体的石油高消费，油价将会继续攀升，但这并不是石油生产国的错。他补充称，世界上大的经济体的能源消费已经失控。投行摩根士丹利在6月6日曾预计油价在7月4日前将触及每桶150美元，依目前的局势来看指日可待。油价仍偏向于上行趋势，市场大多预计下周原油价格将继续走高。
国内黄埔市场燃料油价格连创新高，后市看涨气氛仍然浓厚。沪燃油期货昨日在缺乏外盘指引下惯性上冲，但上涨动能明显不足。操作上多单可继续持有，止损5400。
金价技术性回调 中国需求增长快速
锌价破位下行 前景不容乐观
国内期金行情概述：沪金主力合约0812今日跳空低开，随后小幅上扬，日间走势盘整，尾盘略有下挫，终盘报收于206.31元/克，较昨日下跌2元或0.96%.隔夜外盘行情概述：受美元大幅上涨，国际金价下跌。COMEX8月期金下挫12.9美元，最高价948.9美元/盎司，最低价931.5美元/盎司，933.6美元/盎司，COMEX12月期金收盘价943.3美元/盎司，下跌12.9美元。另外，国际现货金下跌11.99美元，收盘价933.33美元/盎司。
消息方面，昨晚欧洲央行如市场预期将利率调高25个基点至4.25%.特里谢在之后的声明中对反通胀并没有太多地显示出前期的强硬。接下来市场似乎开始瞄准美联储是否会采取加息以保持通货膨胀的控制。前期黄金的大幅反弹已经消化了负面消息，在此之前的六个交易日国际现货金累计上涨64.5美元，涨幅达7.23%，而国内主力合约0812期金累计上涨11.02元，涨幅为5.6%.
另外，中国上海黄金交易所理事长沈祥荣周四在黄金年鉴2008中文版发布会间隙表示，今年中国黄金的进口量会比去年有大幅度增加，尤其个人投资者对对首饰和小金条的需求。数据显示，上半年黄金的个人业务大幅增加达到25吨，比去年同期增长16倍。
尽管由于金价于今年3月创下历史新高，包括最大消费国印度在内的黄金购买量已经受到影响。但是中国的需求保持稳健。根据世界黄金协会此前公布，今年第一季度中国用于珠宝和投资的黄金消费增长了15%.今年第一季度中国用于投资目的的实物黄金购买量上升至15.1吨，去年全年这一数字为25.6吨。
我们认为，影响黄金未来走势的主要因素中不排除中国因素。因为在印度需求量减弱，以及南非供应量减少的前提下，中国黄金的需求和产量却逐渐增加。短期内，由于金价上涨受阻及市场利好出尽，技术性调整仍将继续。
隔夜伦锌破位暴跌越6%至1760美元，欧洲央行已如预期升息25个基点，利空出尽美元大幅反弹，致使基本金属承压，在宏观经济疲软的背景下，对于消费前景的担忧引发抛售，锌价破位下行短期前景不容乐观。
在伦锌暴跌的影响下，沪锌开盘逼近15000元，受部分低位买盘的承接，沪锌免于下破15000元心理关口，作为基本比较弱的基本金属，市场一直处于空头的主导，在逼近成本线表现比预想中弱，只有指望锌冶炼厂商的减产来拯救锌价。
沪锌主力合约809昨日跳空低开，随后受买盘激励小幅上扬，全天维持区间震荡，尾盘报收于15135元/吨，就周四下跌505元或3.23%.LME锌库存周四减少175吨至152800吨，底特律仓库减少100吨，柔佛仓库减少25吨。伦敦现货贴水小幅收窄，报25.5美元。
尽管目前来看，国内现货较三个月期货呈现升水状态，但这仅因为现货跌幅较期货为小，就基本面来看，供大于求的状态并没有得到改观。另外，铜价自高位回落，使得本就疲弱的锌价承受除基本面外的又一重打击。考虑到内外比价依然较高，短期内仍将吸引正套资金入场，因而维持锌价弱势判断。技术上看，大幅下跌之后，价格具备一定的整固需求，但不建议轻易做多。
沪锌周四下跌，现货转为升水，这不是现货强势，而是远期下跌预期下期价一直被远月拖着下跌，操作上低于此位空头注意平仓换手，15500左右震荡机会可重新抛空。
尽管锌价不断刷新新低，可以从持仓上看到，多头的抵抗一直还在持续，无论是伦锌超过20万手的持仓还是沪锌接近20万手的持仓；硫酸作为副产品暂时弥补了锌价下滑的部分损失，依靠副产品来维持行业生计是否不可能长久，部分下游企业反映现货有价无市值得寻味。 通联期货 施海
责任编辑：陈志红
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