4月30日，所有沪深上市公司一季报均披露完毕，透过一季报财务数据我们不难发现每个行业的景气程度和发展趋势。伴随着一季度全国工业企业成本大幅上升、利润增速减缓的整体不利局面，金融、石化、煤炭、汽车制造、航空等主要板块也不得不面对通胀阵痛中的种种难题。
●季报业绩分化中信稳坐龙头
2008年以来，在A股市场持续调整的背景下，证券公司业绩分化的趋势愈加明显。一季度，8家券商共实现净利润44.54亿元，平均每家盈利达到5.57亿元。其中，中信证券、海通证券和国金证券的业绩稳步增长，一季度净利润分别为25.22亿元、8.98亿元和3.63亿元，同比增长101%、26%和368%；长江证券、宏源证券、国元证券和东北证券的净利润同比下降，降幅分别为4%、2%、80%和22%；太平洋证券成为上市券商中唯一出现亏损的公司，首季度净利润亏损2.5亿元。
●经纪业务首季占主导二季度成隐忧
2008年A股在结束单边牛市而转为“猴市”的基本共识下，券商交易性金融资产的浮盈大幅缩水甚至出现负数，经纪业务的规模及同比增长状况将成为决定券商财报质量的绝对主导力量。8家上市券商一季度合计实现营业收入101.70亿元，仅代理买卖证券业务一项净收入就达到56.16亿元，占比近六成。其中宏源证券收入，同比增幅高达112%，中信证券收入25.88亿元，同比增25%，海通证券收入13.35亿元，同比增55%，国金证券收入1.36亿元，同比增25%。
但是，相对于2007年一季度相对较低的市场日均交易额，在今年一季度日均1900多亿元的市场交易额基础上，券商实现经纪业务的增长相对容易。而面对2007年二季度日均高达2750亿元的天量交易额，在接下来的二季度实现增长的可能性非常渺茫。
国泰君安金融行业研究员梁静认为，如二季度日均交易额为2500亿元，则券商经纪业务佣金收入将下降20%，若二季度日均交易额只能恢复到一季度水平，券商经纪业务佣金收入则面临大幅下降40%的风险。
●券商自营风险加大
在大盘持续下跌的过程中，券商学会了拆拆补补。就自营业务而言，交易性金融资产报告期内的公允值变动收益要计入当期损益，而可供出售金融资产报告期内的公允值变动并不需要计入当期损益，只需计入资本公积。但是当可供出售金融资产被出售时，收益则计入当期损益。
由于一季度8家上市公司的公允价值合计出现31.13亿元的亏损。因此券商集体采用投资收益弥补。以长江证券为例，2007年底，该公司可供出售资产规模为18.57亿元，计入资本公积的浮盈超过9亿元，但短短的3个月内可供出售金融资产就从18.57亿元下降到10.42亿元，降幅为43.89%。东北证券一季度可供出售金融资产规模下降54.17%；国金证券下降43.97%；海通证券下降38.18%；国元证券下降了31.01%。
但在一季度末的可供出售金融资产项中，8家上市券商呈现极端分化。中信证券为133.1亿元，无疑最具调节利润能力；海通、长江、国金和宏源则分别为17.11亿、10.42亿、13.81亿、9.43亿元，尚有部分调节能力；太平洋证券则危险异常，其该项科目竟为零。
因此我们看到，除太平洋证券投资收益同比下滑92%外，其余7家券商均实现稳定的增长，平均每家公司的净收入达到5.80亿元。
此外，目前很多券商持有现金量很高，中信证券季报显示，除客户保证金存款外，其持有的现金接近200亿元。而海通证券一季度末持有的现金更是高达332亿元。在震荡市下，如果券商的投资能力得不到提高，那么其拥有的庞大现金流将彻底拖垮2008年年报中的资产收益率数据，尤其是2007年底刚完成巨额增发的中信证券和海通证券。 [NextPage]
挑银行看利润也要看背景
刚刚公布的银行一季报显示，其整体业绩大幅增长。全国性股份制商业银行当中，招商银行、民生银行、兴业银行、浦发银行、北京银行的净利润增幅均超过了100%；大型银行如工行、中行和建行的净利润增速也保持快速增长，工行今年一季度实现净利润333亿元，同比增加76.1%，建行一季度实现净利润321.29亿元，而中行净利润则同比增加了85%。
并且各家银行利润的增长点有所不同，深圳发展手续费及佣金净收入增加以及汇兑损益的提高，非利息净收入同比增长90%。招行主要是升息资产规模的增长及利差的扩大，使净利息收入增长73.96％。兴业银行在一季度实现投资收益2.42亿元，同比大幅增长372.85%。
●中间业务成为亮点
一季度，A股暴跌，很多人担心会影响银行的手续费收入，而事实上，股份制商业银行的手续费收入却大幅增加了。招商银行一季度实现净利63.19亿元，同比增长156%，其中净利息收入增幅74%，手续费和佣金净收入增长达到103%；建设银行手续费及佣金净收入在营业收入中占比达16.5%；中国银行一季度净手续费及佣金收入同比增82.93%，达到94.54亿元；民生银行实现营业利润32.60亿元，比上年度期末增长105.23%；手续费及佣金收入为14.09亿元，比上年度期末增长275.61%。中间业务收入与净利息收入之比、中间业务收入与营业收入之比是衡量商业银行中间业务竞争力的重要指标。我国商业银行支付结算、代理、银行卡、担保等业务占中间业务种类总数的90%以上。中间业务产品由总行统一开发，无法根据客户需要“量身定做”，市场竞争很大程度上依靠“价格战”。因此，提高中间业务质量是提高银行竞争力的重要手段。
●业绩增长将放缓
一季度盈利增加主要来自净利差扩大后的滞后效应、银行计提准备金的减少、所得税率下调（今年开始，我国国内企业所得税税率从33%下降至25%），只有中间业务的增长在日后是可持续的。但连续两年多的单边牛市行情已经结束，股市波动加大，对商业银行经营业绩有重要贡献的基金代销收入明显受到股市波动带来的影响，商业银行非利差收入增长将有所减弱。同时对于紧缩政策，也将对银行此后的利润造成较大的影响。由此可见，银行二季度业绩增长将会放缓。
●选银行股要看背景
有媒体对部分商业银行内部人士做过调查，问他们最看好哪家上市银行的股票？答案几乎是一致的即看好民生银行，但让他们失望的是，该股并没赚到钱。原因是什么呢？
首先，民生银行股份比较分散，最大股东持股不过6%，“小非”减持压力随时存在。其次，民生银行未引进海外战略投资者，失去炒作题材。例如，综合实力不如民生银行的华夏银行，由于存在德意志银行这位战略投资者而使其股价高于民生银行60%左右。第三，没有后台。银行作为“金库”，其背景相当重要。就如招商银行背靠招商局，中信银行背靠中信集团一样，后台为其发展和扩张铺平了道路，而民生银行背后只有几家民营企业，要被众人注意实在是不易。
但从另一个角度讲，民生从当初一家只拥有86亿元资产的不起眼的小银行到今年晋身为万亿规模的国际性中大型银行，用12年时间走完了其他股份制商业银行近20年的路，并逐步向流程银行转化，可以说价值被低估。（王晨）
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责任编辑：陈志红
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