PE悄然渗入国企改革

来源：中国企业新闻网　　　　　时间：2008/5/9 14:40:20　　　　　

    未来PE参与国企改革将会呈加强趋势，但同时央企引进PE后会给整合带来不确定的因素。因此，在PE的理念影响下，中国企业要防止拔苗助长的风险

    在日前举办的“全球PE投资中国之旅”广州产权市场项目洽谈会上，200多个涉及总额达300多亿元的项目被一次性向PE推出，其中约一半是国企改制项目。

    之前，黑石与蓝星、凯雷与徐工、华平与哈药都先后在PE这片缘分的天空下牵手。

    PE（PE是PrivateequityFund的缩写，称私人股权投资基金）通过缔造一个又一个商业传奇，在成功席卷全球市场、横扫世界经济之后，已悄然渗入中国国企改革。

    引进战略投资者2007年9月10日，黑石集团签下了第一笔中国投资协议。根据这份协议，黑石将以6亿美元的价格购得中国蓝星（集团）总公司的20%股权，双方建立战略合作伙伴关系。

    2007年11月2日上午，国务院国资委召开“中央企业负责人第一任期经营业绩考核总结表彰大会”。会上，国资委主任李荣融说：“要加快推进中央企业公司制股份制改革，积极引进战略投资者，实现产权多元化，支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐。”

    媒体把这当作是国资委作为中央企业的监管者第一次关于“引进战略投资者”的公开表述。

    会议之后，2007年12月，黑石入股蓝星集团获批。

    由此，新时期“中央企业引进战略投资者”的序幕拉开。“黑石集团入股蓝星集团仅仅是个开始。”国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢表示，PE在国企改革中是可以有所作为的。

    广州华美国际投资集团凭借成功参与保利地产改制获利百亿而声名鹊起。华美目前以投资国企为主，已参股企业十余家。华美国际的投资总监罗月庭在“全球PE投资中国之旅”广州产权市场项目洽谈会上表示，国有企业虽有机制僵化的一面，但同时也具有严谨的一面，因此，民营资本PE投资国有企业，通过体制的转化，将能释放出国企累计多年的活力。华美国际正致力于寻找有投资价值的国有企业。

    上海嘉石投资早年参与了交通银行、太平洋保险等国内金融机构的股权投资。嘉石的高级经理杨哲表示，在条件允许的情况下，上海嘉石将继续参与国企的投融资。

    PE的天然优势PE几乎是从其踏入中国大门那一刻起，就倍受企业青睐。王志钢认为，这主要得益于PE模式的天然优势。毕竟，凭借敏锐目光和市场嗅觉发现真正被价值低估的潜力企业是成功PE公司的盈利之道。

    与信贷、债券、IPO等传统融资模式相比，PE模式集资金筹集、改善管理、专业化服务三大功能于一体，且操作程序相对简捷。PE公司通过对目标公司流程管理、企业经营、内控制度和竞争战略的改造和升级，赋予其突破发展瓶颈的能力，然后从融、投、管、卖四个环节中获取资本收益。

    PE往往以战略投资者身份介入企业并在创造价值后获利退出，其提升企业价值的意愿和明确的退出目的，与企业本身加速成长和长远发展的目标不谋而合。同时，PE模式一般不涉及争夺企业实际控制权的问题，更容易为企业管理层所接受。

    因投资机构本身多将单纯的资本运营作为业务主线，PE模式可以有效规避同行业企业间的恶意收购。

    王志钢认为，引入PE，可以帮助国有企业摆脱资金不足的困扰；发现并改善国有企业管理链条中的缺陷；使国有企业在资产整合等方面获得专业化服务；成为国有企业获取国际市场最新发展动态和信息的媒介。其次，从长远上看，中长期性投资模式决定了PE能够在一个相对较长的时间段里，为国有企业发展提供稳定的股本支持，搭建各种平台等。

    巨型私募股权基金投资中国企业，为企业带来的不仅是资金，更重要的是能够利用其丰富的行业经验和全球资源改善被投资企业的组织架构，提高企业运营，帮助中国企业创造价值。

    PE与国企合作模式2008年第一季度针对中国大陆地区的私募股权基金募集非常活跃。据私募股权研究机构清科集团近日公布的《2008年第一季度中国私募股权投资研究报告》显示，2008年第一季度，中国私募股权市场维持高位增长态势。在中国大陆，共有36家企业得到私募股权基金投资，参与投资的私募股权机构数量超过30家，投资额为26.79亿美元。

    从市场案例来看，PE投资策略目前趋向多元化。过去曾集中投向中后期企业的“成长资本”单一投资策略，目前则更多地呈现出向PIPE（投资已上市公司）、夹层资本、过桥资本（投资于企业上市之前）和重振资本等多元化投资策略并存的格局发展。

    PE公司与国企的合作基本存在于意欲整体上市（Pre-IPO）、国企与国企之间重组整合、国企内部主辅分离及不良资产处置四个层次。

    不同类型的PE会根据各自优势选择与国企合作的不同模式。本土PE渤海基金作为中国首家国字号的PE基金，渤海基金的优势在成都商业银行和天津钢管这种外资审批艰难的项目中一览无余。

    中外合资PE弘毅是一个本土经验（母公司联想）+海外资本运营经验的完美组合。依托联想在国内的经验和人脉，弘毅将目标对准了国企改制的“蓝海”。

    TPG是最早进入中国的外资PE之一。它最具代表性的项目仍然是在2004年成功进入深发展，这是首次也是迄今以来惟一一次外资PE得以进入中国国有银行。

    未来PE参与国企改革将会呈加强趋势，但同时央企引进PE后会给整合带来不确定的因素。因此，专家提醒，在PE的理念影响下，中国企业要防止拔苗助长的风险。孔迪

责任编辑：陈志红

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