黄金现货交易激增 6家神秘机构穿梭套利

来源：chanm 　　　　　时间：2008/3/18 10:31:51　　　　　

    北京时间3月14日凌晨，纽约商品交易所（COMEX）期金合约盘中最高达到1001.5美元/盎司，历史性的突破1000美元/盎司大关。

    随着黄金期货在上海期货交易所的着陆，上海黄金交易所现货交易品种交易量也出现激增。有知情人告诉记者，目前市场出现穿梭于期现货两个市场的套利机构，并有不少于6家机构来回进出频繁。

    期现套利

    上海黄金交易所内部专家详细地向记者介绍了套利基本运作流程。

    该专家表示，目前上期所公布的黄金期货交割品级标准及重量与上海黄金交易所Au9995以及相关的递延交易相一致。

    同时，由于黄金期货进行实物交割时，采用的是择地提金，即买方拿到仓单后就像拿着银行存折可以通存通兑一样，可以择地提金。这无疑对期现套利的实行提供了很大的方便。

    据此规则，可以在上金所购进3千克AU9995黄金的同时，立即入库至上期所制作成标准仓单，并抵押仓单，卖空6月期货合约。然后去掉交易、流通、存储以及交割等环节的费用，选择合适的价格实现套利。

    照此套利操作，1月9日在黄金期货上市首日，上海期货交易所以远高于市场预期的每克209.99元的价格作为基准价，而主力6月合约Au0806开盘当日更是上涨9.98%，报每克230.95元。当日现货价格只有208元，溢价达15元左右。

    而当日上海黄金交易所成交现货高达26785公斤，几乎达到之前平均交易量的4倍，而之后持续保持15吨左右的日成交量。

    3月7日，上海期货交易所主力合约Au0806总成交只有14940公斤，相比于1月9日上市当日的103364公斤，大幅缩水了85%.而上海黄金交易所现货品种成交量高达14498.8公斤，期现货市场交易量几乎持平。

    业内人士计算，当日期现货价差仅在2~3元，这几乎与国际市场持平，因此没有套利机会几乎成为上海期货交易所成交低迷的主因。

    上海黄金交易所内部人士透露，这样的交易量主要是套利机构资金推动。而据记者调查，除上海期货交易所特批的中国黄金集团公司、山东黄金矿业股份有限公司、山东招金集团有限公司和紫金矿业集团股份有限公司4家自营会员之外，一部分专业黄金投资公司已经与相关期货公司联合，试行期现货一站式服务。

    而据金交所内部统计数据显示，黄金期货上市以来，除中金股份、招金集团、广东黄金、深圳翠绿等一直保持较高的交易量之外，上海仟家信、上海狮王、上海灵瑞、北京金海等专营投资的后起之秀也打出了漂亮的成交量。

    成本与风险

    广发期货分析师程富强表示，正常情况下，黄金远期期货价格应该高于现货价格，但因为有持有成本这个上限，远期期货的价格不可能无限制地高出现货价格。

    “黄金现货投资交易正在趋向主导”，上海狮王黄金有限公司总经理司继进告诉记者，并同时指出，市场的交割将由传统意义的反映消费需求转变为越来越多地反映套利的情况。正如司所讲，2007年1月金交所参与机构累计交割比高达48.77%.

    而程富强表示，大量投资者进行期现套利操作，就会拉高现货价，压低期货价，使期现价差回归到正常水平。市场风险是投资者进行期现套利时一定要考虑到的。此外，流动性风险、相关政策风险、有关上期所交割资质的风险以及期现货市场套利盘加权价格的选择都应该考虑在套利成本之内。

    而由于黄金期货采用保证金杠杆交易和当日无负债结算制度，当期货价格波动方向与持仓相反或者临近交割月保证金比率提高时，可能导致期货保证金不足，投资者就必须追加保证金以维持期货持仓，如果投资者现金不足或不能及时追加保证金，就会被强行平仓，导致套利交易失败。

    上海黄金交易所清算部总经理郭来法强调，这一点如果用利用现货递延品种做套利标的则风险更大，他同时表示，目前上海黄金交易所已经对相关活动频繁有套利可能的账户进行了严密监控，随时提示风险。

责任编辑：陈志红

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